《債務(wù)危機》讀書筆記

　　不知是不是自己讀書太少，讀這本書是相當(dāng)吃力的，我粗淺地把原因歸結(jié)為：1.翻譯得太爛，看起來既不是中文書的味道也不是英文的味道;2.我還是不習(xí)慣老外的敘事方式。讀的過程讓人感到很亂，每一段都在講東西，但每一段貌似跟上一段都沒關(guān)系。于是開始了我今天的強行梳理。

　　開篇的第一句話“我如何看待信貸和債務(wù)”，這也是本次讀書筆記的范圍，著實讓我反思了自己的認知。“信貸是指賦予他人購買力，他人承諾今后償還該購買力，即償還債務(wù)”，還好有這么一句明顯的定義。債務(wù)中隱含的是購買力這樣無形的東西。“承諾”一詞提醒了我，信貸最終是要落到“信”上的。“承諾”一詞，也讓有嚴謹職業(yè)病的我覺得這事一定是偉大的概率論問題。為什么保守的我總覺得貸款是一件不太靠譜的事，可能與我更喜歡if-else這種簡單邏輯有關(guān)。不確定的事情我都會打上“不靠譜”的標(biāo)簽。

　　接下來的幾段主要是在討論信貸增長快慢是好事還是壞事的問題。講的道理其實很簡單，就是當(dāng)用借來的錢能創(chuàng)造出足夠多的財富還本付息(個人覺得，肯定還要有足夠多的利潤)時，信貸就是積極的。這里邊不止有直接的經(jīng)濟收入，還會有促進勞動生產(chǎn)率的提高等好的作用。當(dāng)“承諾”出現(xiàn)大量無法兌現(xiàn)的情況時，信貸就是消極的。

　　后面作者對4個問題進行了回答：

　　第一，與拒絕借債相比，不良債務(wù)的代價幾何?

　　“大量舉債的風(fēng)險主要在于決策者是否有意愿和能力將壞賬損失分攤到多年”。假如你欠銀行100元，每年能賺50元，那分到5年還款還是能接受的，即使會有部分利息。如何做到這種分攤，作者總結(jié)了兩個因素：“債務(wù)是否以決策者能夠控制的貨幣計價”和“決策者能否對債權(quán)人和債務(wù)人施加影響”。還是上邊的例子，假如欠的是美元，而賺的是日元，當(dāng)日元劇烈貶值時，債務(wù)負擔(dān)就會陡增;假如決策者能說服債權(quán)人將債務(wù)分攤到可接受的范圍，也是對解決債務(wù)風(fēng)險有利的。

　　第二，債務(wù)危機是不可避免的嗎?

　　作者很委婉地說“只有少數(shù)自律性良好的國家能避免債務(wù)危機的發(fā)生”。“很多時候由于短期回報(提高經(jīng)濟增長率)看似合理，會出現(xiàn)信貸過于寬松的狀況”，債務(wù)危機的誘因會有迷惑性，也就導(dǎo)致其發(fā)生的概率會比“看似”的高。

　　第三，債務(wù)危機為何有周期性?

　　首先，所謂的周期性“無非是一系列合乎邏輯、以固定模式反復(fù)發(fā)生的事情”。“一旦借款，就啟動了一系列機械性的、可預(yù)測的事件”。嗯，規(guī)律必然是有的，稱為周期性。

　　“正常情況下，貸款會產(chǎn)生一個自我強化的上升運動”，我理解貸款是會“上癮”的，利益或是還債需要都會刺激貸款的發(fā)生，而貸款又會使經(jīng)濟指標(biāo)更加好看，由此貸款的標(biāo)準甚至?xí)�更加寬松，滾雪球式地發(fā)展。文中指出“借債基本上會將支出和收入提升至超出經(jīng)濟生產(chǎn)力穩(wěn)步增長所對應(yīng)的水平”，“收入終將降至貸款成本以下”，雪球滾大了就會出現(xiàn)負載過重。

　　經(jīng)濟體的增長長期依賴固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時，就“尤其會受到大規(guī)模周期性波動的影響，因為長期資產(chǎn)的快速建設(shè)是不可持續(xù)的”。“這類周期常常出現(xiàn)在新興經(jīng)濟體”�？磥矸康禺a(chǎn)不會一直快速增長是一定的。

　　這一部分大體描述了債務(wù)危機的周期性，明確提出：“泡沫形成的一個典型表現(xiàn)是：越來越多的借款被用來還債，導(dǎo)致借款人債務(wù)負擔(dān)加劇”。

　　第四，能否妥善管理大部分債務(wù)危機，避免出現(xiàn)嚴重問題?

　　其中，作者又提到“只要債務(wù)是以一國的本幣計價，則決策者都有可能妥善處理”，再次提到了計價貨幣的重要性。作者還強調(diào)：“當(dāng)債務(wù)以外幣而非本幣計價時，一國決策者分散債務(wù)問題的難度將大大增加”，“雖然債務(wù)危機可以得到妥善管理，但一定會有人為此付出慘痛的代價”。作者列舉了四種決策者可以采取的措施：“(1)財政緊縮(即減少支出);(2)債務(wù)違約/重組;(3)央行印鈔，購買資產(chǎn)(或提供擔(dān)保);(4)將資金和信貸從充足的領(lǐng)域轉(zhuǎn)向不足的領(lǐng)域。”

　　從這一部分可以看出，作者經(jīng)驗極其豐富，解釋其實還是挺通俗的，今天到這里，下回再見分解。

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