《巴菲特的護(hù)城河》讀書筆記

　　最近看了兩本書《投資中最簡(jiǎn)單的事》和《巴菲特的護(hù)城河》，《投資中最簡(jiǎn)單的事》是重讀，依然覺得內(nèi)容非常精彩，而這本《巴菲特的護(hù)城河》是久仰書名。

　　其作者是晨星公司股票研究部主管帕特·切爾西，該書是第一本詳解巴菲特的“護(hù)城河”理論的書。

　　投資有“護(hù)城河”的公司，無論對(duì)于投資個(gè)股還是投資指數(shù)基金都非常重要，指數(shù)無非也就是個(gè)股的組合。以下是我閱讀過程中結(jié)合自身認(rèn)知的讀書筆記。

　　護(hù)城河最初始的意思就是阻止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入。能被復(fù)制、超越甚至顛覆的，就不算是擁有牢固的護(hù)城河。

　　在經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中，當(dāng)一個(gè)行業(yè)處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)時(shí)，一旦這個(gè)行業(yè)擁有超額利潤，就有很多企業(yè)蜂擁而入，直至超額收益消失，獲得社會(huì)平均利潤。但是，如果有護(hù)城河的存在就可以成功阻止其他競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入，長久地保持其超額利潤。

　　巨大的市場(chǎng)份額、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、偉大的CEO不一定就是“護(hù)城河”，如果是，柯達(dá)、IBM、通用和安然也不會(huì)跌落神壇。那么真正的護(hù)城河有哪些呢?

　　一、無形資產(chǎn)。

　　品牌、專利、法定許可等能讓該企業(yè)銷售競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無法效仿的產(chǎn)品或服務(wù)。例如：可口可樂、寶潔等消費(fèi)品。

　　品牌美譽(yù)度一般出現(xiàn)在非標(biāo)品領(lǐng)域，差異化產(chǎn)品及擁有定價(jià)權(quán)是獲得超額收益的來源。鋼鐵、化工、煤炭、有色等這些標(biāo)品無品牌可言;一些為大企業(yè)提供配件的“寄生”公司亦無品牌可言，如蘋果和華為概念公司。

　　擁有品牌美譽(yù)度的公司一般具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)并經(jīng)歷了較長時(shí)間的積累，后來者一時(shí)間很難趕超。尤其是品牌消費(fèi)品，需求剛性，不會(huì)被新技術(shù)顛覆，產(chǎn)品或者說口味穩(wěn)定。一旦改變，消費(fèi)者反而不習(xí)慣。

　　二、轉(zhuǎn)換成本。

　　企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價(jià)權(quán)的客戶轉(zhuǎn)換成本。例如，為了具有很好的兼容性，你不會(huì)去改變自己的電腦操作系統(tǒng)。word和excel成了全球性的通用語言。

　　為了溝通方便，你不會(huì)更換你的聊天軟件，這種方便不光是來自APP的體驗(yàn)感，更重要的是你溝通的對(duì)象都在使用這個(gè)APP。是的，這里說的主要就是微信。

　　也許未來可能會(huì)出現(xiàn)體驗(yàn)感好于微信的溝通工具，但是為了和別人兼容，溝通方便，你不會(huì)去遷移到別的APP。

　　三、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)。

　　這是一種非常強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，它可以將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手長期地拒之門外。例如，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。結(jié)合我對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的認(rèn)知，我身邊做平臺(tái)的企業(yè)大部分都在五年內(nèi)倒閉。

　　無論是區(qū)域綜合性平臺(tái)還是一些細(xì)分行業(yè)的垂直平臺(tái)，即使在福建這個(gè)在茶葉方面具有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的地區(qū)的某茶葉垂直平臺(tái)，也在幾年內(nèi)，經(jīng)營難以維系。

　　這其中當(dāng)然亦有管理水平、資金、商業(yè)模式等多方面因素，但是在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)強(qiáng)者恒強(qiáng)的領(lǐng)域內(nèi)，這些企業(yè)很難聚集起發(fā)展所需要的人氣，即：有足夠的賣家和買家集聚于此。

　　之前聽過一種說法，叫“大樹底下，寸草不生”，說的就是贏家通吃的局面。大型平臺(tái)聚攏了爆棚的人氣，買賣方的信息、交易數(shù)據(jù)、評(píng)價(jià)信息、誠信記錄……，這些數(shù)據(jù)是非常寶貴的資源。

　　一句話非常到位地形容了阿里和亞馬遜的護(hù)城河，即：買家越多，賣家就越多;而賣家越多，買家就越多。

　　四、成本優(yōu)勢(shì)。

　　通過優(yōu)化流程、優(yōu)越的地理位置、經(jīng)營模式或特有的資源優(yōu)勢(shì)，形成成本優(yōu)勢(shì)，這能讓其以低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格出售產(chǎn)品或服務(wù)。

　　尤其對(duì)于那些價(jià)格敏感性的行業(yè)，采用低成本供應(yīng)是唯一能讓他們屹立不倒的秘訣。例如：戴爾公司。

　　價(jià)格敏感性行業(yè)通常是指那些需求周期性強(qiáng)、可替代性強(qiáng)的標(biāo)品，產(chǎn)品一般沒有定價(jià)權(quán)或定價(jià)權(quán)較弱。

　　一些剛需產(chǎn)品以及差異化的非標(biāo)品，對(duì)價(jià)格的敏感度沒那么高。A股的海螺水泥就是靠其優(yōu)越的地理位置帶來的成本優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)建立了一定的護(hù)城河。

　　五、規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

　　規(guī)模優(yōu)勢(shì)通常不是指絕對(duì)規(guī)模而是和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比較的相對(duì)規(guī)模。一般來說，固定成本占比高的企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)更明顯，因?yàn)�，�?guī)模越大，越有可能通過分工或機(jī)械化生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)專業(yè)化;

　　其次，生產(chǎn)銷售出越多的產(chǎn)品對(duì)于其固定成本(廠房和設(shè)備折舊、租金、水電費(fèi)等)的攤薄效應(yīng)越明顯，而這些固定成本是無論生產(chǎn)多少產(chǎn)品，都必須要承擔(dān)的。

　　這就是通常說的“規(guī)模效應(yīng)”，即：規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶來的產(chǎn)品成本下降。規(guī)模優(yōu)勢(shì)告訴我們要尋找大而強(qiáng)的公司。

　　而那些律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所等幾臺(tái)電腦、一個(gè)辦公室、幾個(gè)人就可以運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)，他們的固定成本占比很低，因此，無論開一個(gè)事務(wù)所還是開多個(gè)事務(wù)所并不能有效地降低成本。

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