通用航空產(chǎn)業(yè)研究匯報(bào)材料

通用航空產(chǎn)業(yè)研究匯報(bào)材料

1通用航空定義[1]

國際航協(xié)定義：

通用航空定期航班和用于取酬或租用合同下進(jìn)行的不定期航空運(yùn)輸以外的任何民用航空

活動(dòng)。（《國際民用航空組織用語及定義》第2卷，1985年英文版第49頁）

（解釋：

廣義角度包括民用航空部門范圍內(nèi)為工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)的航空活動(dòng)，以及非民航部門如海

關(guān)稽查、公安部門得警務(wù)等活動(dòng)；狹義通用航空的定義是在民用航空部門的角度定義的，這里指狹義的定義。

通用航空應(yīng)該包括使用航空器、民用的（軍事、警察、海關(guān)等除外）除去公共航空飛行

活動(dòng)以外的飛行活動(dòng)，既包括氫氣球、飛艇等，也包括固定翼飛機(jī)等）

2通用航空系統(tǒng)組成[1]

行業(yè)主管部門通用航空公司通用航空機(jī)場

管理方式

通航公司自備機(jī)場：機(jī)場所有權(quán)、使用權(quán)歸通航公司

通航公司使用機(jī)場：機(jī)場所有權(quán)歸政府，公司具有使用權(quán)

通航公司共營機(jī)場：機(jī)場所有權(quán)、使用權(quán)歸通航公司、政府共同所有通航的其他機(jī)場：私人機(jī)場，地方企業(yè)機(jī)場等。

3通用航空分類[1

、2]

按經(jīng)營項(xiàng)目劃分（摘自民航局頒發(fā)的《通用航空企業(yè)審批管理規(guī)定》中規(guī)范的劃分方法）

(一)甲類陸上石油服務(wù)、海上石油服務(wù)、直升機(jī)外掛載重、人工降水、醫(yī)療救護(hù)、航空探礦、空中游覽、公務(wù)飛行；

(二)乙類航空攝影、空中廣告、海洋監(jiān)測、漁業(yè)飛行、氣象探測、科學(xué)實(shí)驗(yàn)、城市消防、空中巡查；

(三)丙類飛機(jī)播種、空中施肥、空中噴灑植物生長調(diào)節(jié)劑、空中除草、防治農(nóng)林業(yè)病蟲害、草原滅鼠，防治衛(wèi)生害蟲、航空護(hù)林、空中拍照。上述三類未包含的經(jīng)營項(xiàng)目的類別，由民航總局確定。

搶險(xiǎn)救災(zāi)，不受上述三類項(xiàng)目的劃分限制，按照民航總局的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。按經(jīng)營性質(zhì)及對(duì)象劃分

1）私人航空：飛機(jī)所有權(quán)屬于個(gè)人所有，可以為飛機(jī)擁有者駕駛自己的飛機(jī)，或者是商業(yè)企業(yè)按照需要提供航空運(yùn)輸。

2）通用航空公司：專門從事通用航空飛行作業(yè)的企業(yè)。這類企業(yè)的經(jīng)營范圍主要是使用公用航空器為工業(yè)、農(nóng)林業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域提供航空作業(yè)飛行。3）公務(wù)機(jī)公司：專門從事公務(wù)機(jī)飛行和租賃業(yè)務(wù)的公司。4）飛行員培訓(xùn)學(xué)校：專門從事飛行員培養(yǎng)和訓(xùn)練的營利企業(yè)或非營利機(jī)構(gòu)。5）為通用航空公司服務(wù)的企業(yè)：指設(shè)在機(jī)場的固定基地運(yùn)營商FBO（FixBaseOperators）,他們?yōu)橥ㄓ煤娇诊w行，尤其為私人飛行和公務(wù)飛行提供服務(wù)。

4通用航空發(fā)展環(huán)境[3]

政策法規(guī)環(huán)境

在國家政策層面，目前我國尚未出臺(tái)可推動(dòng)、促進(jìn)通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國家政策，如低空空域開放、減免飛機(jī)進(jìn)口環(huán)節(jié)稅賦、購置通用航空飛機(jī)的貼息貸款等。

在法律、法規(guī)環(huán)境方面，目前民航局已初步建立了通用航空法規(guī)體系，涵蓋了市場準(zhǔn)入、安全運(yùn)行、適航審定、專業(yè)技術(shù)人員執(zhí)照要求、機(jī)場建設(shè)、飛行管制等方面的內(nèi)容。目前通用航空現(xiàn)有法規(guī)體系中仍存在規(guī)章的針對(duì)性不強(qiáng)、對(duì)通用航空管理沿用航空運(yùn)輸標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)章銜接性不強(qiáng)等問題。

基礎(chǔ)保障環(huán)境

空域方面：通常需向軍航管制部門提交空域使用的申請(qǐng)，時(shí)間、財(cái)務(wù)成本較高。

機(jī)場方面：迫切需要在全國范圍內(nèi)部署通用航空機(jī)場網(wǎng)絡(luò)，尚缺乏國家明確的扶持政策。航油保障方面：通用航空的航油保障渠道狹窄，油料供應(yīng)困難。目前通用航空迫切需要社會(huì)

資金投資航油供應(yīng)市場及聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)運(yùn)服務(wù)。

運(yùn)營環(huán)境

飛行員引進(jìn)：通用航空飛行員渠道不暢，人員嚴(yán)重短缺。

稅賦問題：一是通用航空進(jìn)口環(huán)節(jié)稅賦水平遠(yuǎn)高于航空運(yùn)輸飛機(jī)，進(jìn)口整機(jī)及航材的關(guān)稅、

增值稅累計(jì)達(dá)23%以上，遠(yuǎn)高于航空運(yùn)輸飛機(jī)4%～6%的水平，運(yùn)營成本過高;二是從事農(nóng)、林航空等社會(huì)公益性項(xiàng)目的通用航空企業(yè)自身效益較差，企業(yè)所得稅等稅賦壓力較大。

價(jià)格問題：包括作業(yè)價(jià)格以及機(jī)場使用收費(fèi)價(jià)格兩個(gè)方面。作業(yè)價(jià)格目前仍沿用1994年通用

航空作業(yè)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。通用航空使用民用機(jī)場的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)暫執(zhí)行201*年民航總局財(cái)務(wù)司下發(fā)文件的標(biāo)準(zhǔn)，仍有待于進(jìn)一步明確。

市場存在的主要問題：一是通用航空飛機(jī)特別是直升機(jī)嚴(yán)重短缺，導(dǎo)致市場需求與企業(yè)作業(yè)

能力間的巨大缺口;二是外部資本投資通用航空的動(dòng)力不足，企業(yè)缺乏資金來源，自身又不具備再投入能力，無力擴(kuò)大機(jī)隊(duì)規(guī)模;三是受限于當(dāng)前空域管制模式。

安全管理方面：目前我國尚未建立通用航空安全管理系統(tǒng)（SMS），安全監(jiān)查員人員缺乏。

支持服務(wù)環(huán)境

飛機(jī)制造方面：機(jī)型偏少，后續(xù)研發(fā)、更新能力不足;飛機(jī)價(jià)格及維護(hù)成本偏高。

維修方面：其中軍隊(duì)企業(yè)的維修價(jià)格偏高、質(zhì)量不穩(wěn)定；民用企業(yè)數(shù)量偏少，技術(shù)人員缺乏，

維修水平參差不齊。

代理服務(wù)：在對(duì)外開放過程中，相應(yīng)需求明顯增多，包括為國外飛機(jī)提供在我國境內(nèi)的航行

申請(qǐng)服務(wù)、為我國通用航空飛機(jī)赴境外作業(yè)提供航空申請(qǐng)及調(diào)機(jī)服務(wù)等。隨著低空空域改革的加速進(jìn)行，我國未來為低空空域飛行提供航行、氣象服務(wù)等業(yè)務(wù)有著巨大潛力。

融資服務(wù)：目前國際通用航空器市場活躍，直升機(jī)供不應(yīng)求，國內(nèi)企業(yè)購置進(jìn)口飛機(jī)、直升

機(jī)周期較長，且在購置價(jià)格上缺乏發(fā)言權(quán)。相對(duì)于我國通用航空器的需求，融資服務(wù)市場具有廣闊空間。5通用航空發(fā)展限制[4]

基礎(chǔ)設(shè)施和資源的約束

通用航空只有很少的幾個(gè)機(jī)場和其低利用率是對(duì)通用航空發(fā)展的挑戰(zhàn)；飛行員的缺乏和飛行員發(fā)展；

系統(tǒng)的匱乏已經(jīng)陷入了一個(gè)惡性循環(huán)

限制性的監(jiān)控環(huán)境

缺乏有效的監(jiān)管框架鼓勵(lì)通航的發(fā)展，同時(shí)需要確保通航的安全性；

利益相關(guān)者之間缺乏溝通協(xié)調(diào)的法規(guī)政策，從而使監(jiān)管機(jī)構(gòu)行事過于謹(jǐn)慎；通用航空活動(dòng)的審批過程冗長，費(fèi)時(shí)和昂貴

欠發(fā)達(dá)的支撐系統(tǒng)

管理，技術(shù)和工程制約因素限制在航空制造業(yè)的研究進(jìn)展；大多數(shù)的通航運(yùn)營商在實(shí)現(xiàn)盈利方面較有困難；

售后服務(wù)不夠發(fā)達(dá)，主要的飛機(jī)維護(hù)修理過分依賴于海外支持

空域限制

中國還沒有完全開發(fā)具有潛力的空域資源；四種等級(jí)的空域ABCD是嚴(yán)格被控制和限制的；對(duì)空域的限制和空管的不足限制了通航的發(fā)展

GrowthConstraintsforGAinChina

6通航今后的發(fā)展方向[3]

發(fā)展趨勢(shì)（1）著力發(fā)展航空俱樂部及個(gè)人飛行（2）拓展通用航空飛行人員培訓(xùn)渠道，加快發(fā)展飛行駕駛執(zhí)照培訓(xùn)單位為民航發(fā)展提供基礎(chǔ)性服務(wù)（3）針對(duì)中國三線城市以下及偏遠(yuǎn)、欠發(fā)達(dá)地區(qū)的人員、物資短途運(yùn)輸需求，發(fā)展通用航空包機(jī)及短途運(yùn)輸業(yè)務(wù)，解決因落后的交通導(dǎo)致中國整體資源配置的不平衡問題，奠定民航運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)（4）打造通用航空機(jī)場網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展固定運(yùn)營基地模式（FBO）（5）推動(dòng)通用航空基礎(chǔ)、專業(yè)教育體系的發(fā)展（1）提高作業(yè)效率，加大對(duì)農(nóng)村、農(nóng)業(yè)、農(nóng)民的服務(wù)力度為社會(huì)公共服務(wù)事業(yè)提供服務(wù)（2）加強(qiáng)我國航空應(yīng)急救援體系建設(shè)（3）為林業(yè)建設(shè)與森林防護(hù)提供服務(wù)（4）加大對(duì)人工降水領(lǐng)域的服務(wù)力度（5）著力滿足城市消防、交通巡查等城市公共服務(wù)領(lǐng)域的需求（1）為電力建設(shè)提供服務(wù)為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供服務(wù)（2）直升機(jī)港口引航。我國港口發(fā)展迅速，外國船只往來日益增多，港口引航對(duì)通用航空的需求日益增加，直升機(jī)引航業(yè)務(wù)市場巨大（3）石油服務(wù)（4）為文化產(chǎn)業(yè)服務(wù)。近年來影視制作對(duì)航空拍攝需求增長較快，作業(yè)價(jià)格逐年升高（1）飛行駕駛執(zhí)照培訓(xùn)。為航空消費(fèi)市場提供服務(wù)（2）公務(wù)飛行。目前對(duì)公務(wù)機(jī)、公務(wù)飛行的需求已逐步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)市場，今后公司或個(gè)人的自用公務(wù)飛行以及通用航空企業(yè)提供公務(wù)飛行服務(wù)等有望得到更快的發(fā)展。（3）空中游覽。隨著我國旅游事業(yè)的發(fā)展以及長假制度的施行，空中游覽業(yè)務(wù)正處在厚積薄發(fā)的階段。（4）短途客貨運(yùn)輸及通用航空包機(jī)飛行。目前東部發(fā)達(dá)地區(qū)的郵件運(yùn)輸及西部偏遠(yuǎn)地區(qū)的客貨運(yùn)輸已呈現(xiàn)較大的需求。具體內(nèi)容7世界通用航空運(yùn)行實(shí)例[1]

范圍名稱內(nèi)容巴黎市區(qū)機(jī)場有一條由市區(qū)到南郊奧利機(jī)場和北郊戴高樂機(jī)場的公共直升間公共直升機(jī)專線機(jī)專線，是歐洲第一個(gè)擁有公共直升機(jī)專線的首都，乘此專線，由巴黎到奧利機(jī)場僅需6分鐘，到戴高樂幾行也不過14分鐘。巴哈馬黃色飛機(jī)出為巴哈馬的通勤航空公司，為南弗羅里達(dá)到巴哈馬群島度假租公司服務(wù)中國舟山群島島際建立直升機(jī)起降店構(gòu)成空中交通網(wǎng)絡(luò)，島際航空的開通為舟航空山旅游業(yè)提供了一項(xiàng)旅游新產(chǎn)品（相似的還有臺(tái)灣澎湖列島之間的觀光游）圣保羅直升機(jī)500架直升機(jī)，200個(gè)直升機(jī)起降場，幾乎每座高樓大廈都有奇多的城市公共直升機(jī)場，大多數(shù)高樓建直升機(jī)場是考慮到消防的需要，因?yàn)楦邔哟髽鞘谴蠖鄶?shù)現(xiàn)代消防設(shè)備夠不到的地方，利用直升機(jī)可飛到高處，搶救人和財(cái)產(chǎn)直升機(jī)替代小渡船荷蘭鹿特丹港，該港由施拉埃納直升機(jī)公司利用“海豚”直引港升機(jī)做引港工作，同時(shí)該公司直升機(jī)還兼做搜索救援和醫(yī)療疏散工作油田航空將鉆井人員由陸地運(yùn)送到海上石油鉆井平臺(tái)是直升機(jī)公司的主要業(yè)務(wù)。在中國有中信海直和東方通航多年經(jīng)營海上石油業(yè)務(wù)匈牙利飛機(jī)造匈牙利的農(nóng)業(yè)飛行作業(yè)統(tǒng)一由農(nóng)業(yè)航空服務(wù)中心管理，使用就東歐“菜籃子”直升機(jī)作業(yè)，可以精確的為農(nóng)田撒藥，施肥德國最發(fā)達(dá)的有53個(gè)救助站，每個(gè)站配一架直升機(jī)，救援站分布的原則是，空中救援網(wǎng)在德國版圖上任何一點(diǎn)，離最近的救援站距離不超過15分鐘的直升機(jī)航程。救援直升機(jī)的主要任務(wù)是運(yùn)送事發(fā)現(xiàn)場的傷病人員澳大利亞的“飛行是全世界第一個(gè)，也是世界上最大綜合性航空醫(yī)療機(jī)構(gòu)，服醫(yī)生”務(wù)地域覆蓋了澳洲80%的領(lǐng)土，為那些生活、旅行或是工作在廣闊的澳洲內(nèi)地的人們提供廣泛的關(guān)愛健康的服務(wù)用直升機(jī)管理野生美國鹽湖城一家野生動(dòng)物管理公司，主要任務(wù)是為客戶安全動(dòng)物的捕獲野生動(dòng)物，加上標(biāo)志后再放回大自然，或幫助野生動(dòng)物搬家德國利用飛機(jī)定期對(duì)沿海水域進(jìn)行監(jiān)視，目的是對(duì)可能造成污染的實(shí)施者監(jiān)控海洋污染起到威懾作用通勤飛行公務(wù)航空工業(yè)生產(chǎn)農(nóng)業(yè)航空醫(yī)療救護(hù)生態(tài)保護(hù)8民航局關(guān)于加快通用航空發(fā)展的措施目錄

一、科學(xué)規(guī)劃通用航空發(fā)展

二、落實(shí)通用航空的資金扶持政策三、推動(dòng)空域保障環(huán)境的改善

四、加快通用航空機(jī)場（起降點(diǎn)）的布局和建設(shè)五、進(jìn)一步放寬通用航空市場準(zhǔn)入六、壯大通用航空機(jī)隊(duì)實(shí)力

七、提升通用航空專業(yè)人員隊(duì)伍的培養(yǎng)能力八、改善通用航空油料保障能力九、改革通用航空價(jià)格管理模式十、完善通用航空行業(yè)信息統(tǒng)計(jì)工作十一、拓寬通用航空服務(wù)領(lǐng)域十二、促進(jìn)航空應(yīng)急救援能力提升十三、繼續(xù)推進(jìn)通用航空試點(diǎn)工作

十四、積極協(xié)調(diào)國家有關(guān)部門落實(shí)對(duì)通用航空的政策支持十五、建立工作協(xié)調(diào)機(jī)制，完善組織保障

擴(kuò)展閱讀：通用航空產(chǎn)業(yè)深度研究報(bào)告_201*-01-15

行業(yè)及產(chǎn)業(yè)

交運(yùn)設(shè)備/非汽車交運(yùn)設(shè)備

201*年1月14日

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行業(yè)研究行業(yè)相關(guān)研究

深《貴航股份(600523)調(diào)研報(bào)告》度201*/03/04201*/08/10

《貴航股份(600523)點(diǎn)評(píng)報(bào)告》201*/12/29

未來十年復(fù)合增長率20％

通用航空產(chǎn)業(yè)深度研究報(bào)告

投資要點(diǎn)：

通用航空在各大經(jīng)濟(jì)體都經(jīng)歷了10年以上的高速增長。綜合研究美國、加拿大、巴西、澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體通用航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)這些國土面積與我們差不多的國家都經(jīng)歷了10年以上的通用航空產(chǎn)業(yè)高速增長：美國30年年均10％；加拿大30年年均8％；巴西30年年均6％；澳大利亞長達(dá)40年的高速增長。

低空領(lǐng)域不開放是制約我國通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要因素。與這些國家相比，我國的通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，飛機(jī)保有量、飛行員數(shù)量、通用機(jī)場數(shù)量等都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這些國家。造成其發(fā)展緩慢的主要原因在于我國低空領(lǐng)域不開放，飛行審批繁雜，直接影響了作業(yè)飛行和公務(wù)飛行。

國家大力支持，政策破局正在展開。201*年空管委表示201*年將實(shí)行空域分類。而汶川地震之后，國家對(duì)通用航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也日益重視：民航總局在蒲城設(shè)立通用航空試點(diǎn)園區(qū)，對(duì)低空領(lǐng)域放開、通用航空機(jī)場建設(shè)、行業(yè)管理等進(jìn)行試點(diǎn)；工信部表示將在201*年加快推進(jìn)將新支線客機(jī)、先進(jìn)中性多用途直升機(jī)、大型滅火/水上救援水陸兩棲飛機(jī)的研制進(jìn)度，積極推進(jìn)通用飛機(jī)等重點(diǎn)科研項(xiàng)目的立項(xiàng)，形成產(chǎn)業(yè)化能力；民航總局下發(fā)《關(guān)于加快通用航空發(fā)展的措施》，構(gòu)建功能完善的通用航空體系，到2020年初具規(guī)模，2030年發(fā)展環(huán)境根本改變。我們預(yù)計(jì)201*年、201*年通用航空試點(diǎn)將逐步擴(kuò)大，201*年全面推開。

未來十年我國通用航空飛機(jī)需求量復(fù)合增長率超過20％。截止201*年年底，我

《貴航股份(600523)中報(bào)點(diǎn)評(píng)》

分析師

李曉光

lixiaoguang@sw108.com

國通用航空飛機(jī)數(shù)量為898架。中美航空合作項(xiàng)目的研究結(jié)果表明，從現(xiàn)在到201*年，我國需要通用航空作業(yè)飛機(jī)1997架、培訓(xùn)及私人飛機(jī)1415架，復(fù)合增長率21％；而根據(jù)民航總局的估測到2020年預(yù)計(jì)通用航空飛機(jī)的數(shù)量將超過10000架，復(fù)合增長率22％。

看好通用航空相關(guān)產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為通用飛機(jī)制造、人員培訓(xùn)、機(jī)場建設(shè)、機(jī)場服務(wù)、金融及保險(xiǎn)支持等相關(guān)產(chǎn)業(yè)都將直接受益于空域逐步放開帶來的通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展�？春弥泻酵ㄓ煤娇展�司整合平臺(tái)貴航股份和中航直升機(jī)公司整合平臺(tái)哈飛股份，建議關(guān)注海特高新、威海廣泰、川大智勝、四創(chuàng)電子和中信海直。股價(jià)表現(xiàn)的催化劑。通用航空試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大和國家對(duì)通用航空產(chǎn)業(yè)支持措施的出臺(tái)。

胡麗梅

hulimei@sw108.com

聯(lián)系人吳昊

(8621)63295888×417wuhao@sw108.com

地址：上海市南京東路99號(hào)電話：（8621）63295888

上海申銀萬國證券研究所有限公司

核心假設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)。空域放開的速度慢于預(yù)期

本公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報(bào)告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。客戶可索取有關(guān)披露資料compliance@sw108.com�？蛻魬�(yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的“法律聲明”。

201*年1月通用航空產(chǎn)業(yè)深度研究

目錄

1．通用航空產(chǎn)業(yè)鏈：短板決定發(fā)展速度..............3

1.1通用航空應(yīng)用廣泛..............................................................31.2通用航空產(chǎn)業(yè)鏈：涉及眾多................................................41.3短板決定發(fā)展速度...............................................................5

2．國際借鑒：長時(shí)間高速增長............................6

2.1美國：30年年均增長10％...............................................62.2加拿大：30年年均增速8％.............................................72.3澳大利亞：50－90年代高速增長.....................................82.4巴西：30年年均6％的增長...............................................92.5國外借鑒總結(jié)：長期高速增長，經(jīng)濟(jì)重要引擎...................9

3．中國現(xiàn)狀：空域問題制約行業(yè)發(fā)展................10

3.1發(fā)展滯后，缺口甚大.........................................................103.2空域不開放制約通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展...................................11

4.中國未來：政策逐步放開，相關(guān)需求爆發(fā)在即12

4.1政策即將破局...................................................................124.2我國通用航空需求預(yù)測：未來十年復(fù)合增長率20％.........13

5．相關(guān)受益板塊：面臨重大發(fā)展機(jī)遇................14

5.1制造專業(yè)化整合：關(guān)注國家隊(duì)..........................................145.1.1中航通用成立力爭三分之一市場...................................155.1.2中航直升機(jī)力爭全球直升機(jī)15％的市場份額................165.2其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)：關(guān)注機(jī)場建設(shè)、人員培訓(xùn)及維修服務(wù)......17

6．重點(diǎn)公司分析................................................18

6.1．貴航股份：中航通用航空資產(chǎn)整合平臺(tái)..........................186.2．哈飛股份：中航直升機(jī)資產(chǎn)整合平臺(tái).............................196.3．其他相關(guān)公司.................................................................20

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圖表目錄

圖1:通用航空涵蓋的領(lǐng)域非常廣泛...........................3圖2:通用航空飛行總量構(gòu)成.................................4圖3:通用航空產(chǎn)業(yè)鏈.......................................4圖4:通用航空其他關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè).................................5圖5:空域放開、機(jī)場建設(shè)和人員培訓(xùn)形成了美國50－80年代的

通用航空牛市..............................................6圖6:加拿大通用航空飛行器數(shù)量持續(xù)上漲.....................7圖7:澳大利亞通用航空飛行小時(shí)數(shù)量持續(xù)上漲.................8圖8:巴西通用航空伴隨這Embraer崛起.......................9圖9：我國目前通用航空市場主要集中在航空作業(yè)..............10圖10：我國目前通用航空市場分布...........................10圖11：�？埔陨蠈W(xué)歷低于20％..............................12圖12：航空專業(yè)院校畢業(yè)生只占11％.........................12圖13:未來十年復(fù)合增長率20％............................13圖14:中航通用旗下資產(chǎn)概況...............................15圖15:中航直升機(jī)旗下資產(chǎn)概況.............................16圖16:中航通用專業(yè)化整合旗下上市公司猜想.................18圖17:中國直升機(jī)保有量極少...............................19

表1：中國通用航空發(fā)展嚴(yán)重滯后............................10表2：中國通用航空差距甚大................................11表3：我國出臺(tái)的扶持通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)措施............12表4:我國主要的通用飛機(jī)制造企業(yè)及產(chǎn)品.....................14表5：中航通飛主要在研、在制型號(hào)..........................16表6：通用航空相關(guān)上市公司總結(jié)............................20

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1．通用航空產(chǎn)業(yè)鏈：短板決定發(fā)展速度

1.1通用航空應(yīng)用廣泛

通用航空的定義。根據(jù)國際民航組織的規(guī)定，通用航空是指利用航空器從事除商業(yè)航班（固定航線）飛行以外的所有民用航空活動(dòng)。也可以說，通用航空是除軍用航空和民用商業(yè)航線飛行之外的所有飛行活動(dòng)�！吨腥A人民共和國民用航空法》第145條對(duì)通用航空做出了這樣的界定：“通用航空，是指使用民用航空器從事公共航空運(yùn)輸之外的民用航空活動(dòng)。”

通用航空應(yīng)用的領(lǐng)域非常廣泛。通用航空涵蓋包括從事工業(yè)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)和建筑業(yè)的作業(yè)飛行以及醫(yī)療衛(wèi)生、搶險(xiǎn)救災(zāi)、氣象探測、海洋監(jiān)測、科學(xué)試驗(yàn)、教育培訓(xùn)、文化體育等方面的飛行活動(dòng)�？梢哉f除了戰(zhàn)斗系列的飛機(jī)和固定航線的飛機(jī)，其他的飛行活動(dòng)都可以歸于通用航空的范疇。

圖1:通用航空涵蓋的領(lǐng)域非常廣泛航空軍用航空民用航空通用航空運(yùn)輸航空（定期商業(yè)航班）公務(wù)飛行教學(xué)飛行旅游觀光緊急救護(hù)城市治安體育休閑工業(yè)航空空中廣告農(nóng)林航空新聞?dòng)耙曖t(yī)療救護(hù)緝私緝毒環(huán)境保護(hù)其他科學(xué)研究資料來源：《飛機(jī)的發(fā)展歷程》、申萬研究

通用航空飛行總量構(gòu)成。國際民航組織資料表明，在世界通用航空三類飛行中，航空作業(yè)飛行總量約占飛行總量的２０％，教學(xué)訓(xùn)練約占２２％，公務(wù)飛行占５０％以上。

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圖2:通用航空飛行總量構(gòu)成

8%20%50%22%航空作業(yè)資料來源：申萬研究

教學(xué)訓(xùn)練公務(wù)飛行其他

1.2通用航空產(chǎn)業(yè)鏈：涉及眾多

相關(guān)產(chǎn)業(yè)延伸眾多。通用航空產(chǎn)業(yè)是一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈，除制造之外涉及到機(jī)場建設(shè)、通航運(yùn)營、人員培訓(xùn)、融資服務(wù)、相關(guān)配件等等一系列的產(chǎn)業(yè)鏈：圖3:通用航空產(chǎn)業(yè)鏈

通用航空產(chǎn)業(yè)核心產(chǎn)業(yè)通用航空器制造、維修關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)金融保險(xiǎn)配套電子信息、新型能源等高科技產(chǎn)業(yè)集群通用航空運(yùn)營運(yùn)營綜合保障（空管、機(jī)場、油料、MRO)資料來源：申萬研究

服裝、橡膠等傳統(tǒng)制造業(yè)機(jī)場建設(shè)：1999年國家質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局發(fā)布《通用航空機(jī)場設(shè)備設(shè)施》，其中詳細(xì)規(guī)定了對(duì)通用航空機(jī)場從事正常運(yùn)行所需設(shè)備設(shè)施的最低要求。設(shè)備包括目視助降設(shè)施、消防設(shè)施、通信導(dǎo)航設(shè)備、氣象觀測設(shè)備和相關(guān)輔助設(shè)備。

機(jī)場服務(wù)商（FOB）：FOB（Fixedbaseoperator）是指設(shè)在機(jī)場的通用航空服務(wù)商，為客戶提供從飛機(jī)進(jìn)站、準(zhǔn)備飛行到完成旅行飛機(jī)日常維護(hù)的全方位服務(wù)。服務(wù)內(nèi)容包括外場服務(wù)、機(jī)務(wù)維修、飛機(jī)銷售及出租等。

通航運(yùn)營服務(wù)：通航服務(wù)商租用機(jī)場的辦公和機(jī)庫等設(shè)施，開展如飛行訓(xùn)練、包機(jī)服務(wù)、空中游覽、農(nóng)林防護(hù)、公務(wù)飛行等一系列服務(wù)。

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人員培訓(xùn)：通用飛機(jī)飛行離不開合格的飛行人員。在美國，開展飛行訓(xùn)練非常方便。飛行教練可以不依賴于任何企業(yè)，自己獨(dú)立開展教學(xué)活動(dòng)，使用學(xué)員自己的飛機(jī)或從FBO租用飛機(jī)，飛行學(xué)員達(dá)到規(guī)定的飛行小時(shí)且訓(xùn)練合格后即可約當(dāng)?shù)氐腇AA飛行檢驗(yàn)員考核，合格后可向FAA申領(lǐng)相關(guān)執(zhí)照（程序類似于我國目前的汽車駕駛員培訓(xùn)）。

其他產(chǎn)業(yè)：涉及通用航空產(chǎn)業(yè)鏈的還包括融資服務(wù)、相關(guān)配件制造等等。

圖4:通用航空其他關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)

資料來源：公開資料、申萬研究

1.3短板決定發(fā)展速度

通用航空產(chǎn)業(yè)鏈互相推動(dòng)、體系完整。通用航空上游、中游和下游企業(yè)之間相互推動(dòng)、相互制約，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。從其產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成來看，通用飛機(jī)制造是核心，上游是配件制造、下游是銷售，前段是設(shè)計(jì)、后端是試飛；接下來是通用航空運(yùn)營配套產(chǎn)業(yè)鏈，包括直接運(yùn)營、人員培訓(xùn)和機(jī)場服務(wù)；最后一個(gè)環(huán)節(jié)是MRO（維修、修理和大修），保證飛行安全和保持飛機(jī)性能。

互為一體，短板決定發(fā)展速度。通用航空產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粋�(gè)完整的體系，一個(gè)環(huán)節(jié)的問題往往會(huì)決定整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展速度的快慢。例如，美國經(jīng)歷30年通用航空快速增長之后，由于保有量增加、新技術(shù)匱乏等原因致使八十年代持續(xù)蕭條。九十年代之后，美國政府采取NASA項(xiàng)目，大量新技術(shù)在通用飛機(jī)中得到采用，同時(shí)持分所有制使得通用飛機(jī)的共同擁有成為可能，推動(dòng)了通用航空產(chǎn)業(yè)的再次發(fā)展。

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2．國際借鑒：長時(shí)間高速增長

統(tǒng)觀各大經(jīng)濟(jì)體通用航空的發(fā)展軌跡，我們發(fā)現(xiàn)國土資源廣闊的國家都經(jīng)歷了長時(shí)間持續(xù)的通用航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，是國民經(jīng)濟(jì)重要的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

2.1美國：30年年均增長10％

美國是通用航空最為發(fā)達(dá)的國家。據(jù)統(tǒng)計(jì)全球通用航空飛機(jī)總數(shù)約為34萬架，而美國在冊(cè)的通用飛機(jī)就有大約22.2萬架，占全球的比重為65.3％。201*年，通用航空產(chǎn)業(yè)為美國經(jīng)濟(jì)直接貢獻(xiàn)410億美金，間接創(chuàng)造價(jià)值1020億美金，為社會(huì)創(chuàng)造了近60萬個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。

50－80年代是通用航空高速增長期。二戰(zhàn)之后伴隨著美國空域管理的逐步寬松和新建機(jī)場的使用，美國通用航空歷經(jīng)了30年的高速增長。通用航空飛行小時(shí)從200萬小時(shí)上升為接近4000萬小時(shí)，年均增長速度超過10％。其后由于安全引發(fā)的產(chǎn)品責(zé)任問題導(dǎo)致通用航空發(fā)展受挫，90年代中期，NASA項(xiàng)目、通用和支線航空法案以及持分所有制的發(fā)展共同促進(jìn)了通用航空的再次崛起。

空域放開、機(jī)場建設(shè)和人員培訓(xùn)是高速發(fā)展的主要原因。50－80年代，政府加大了對(duì)新機(jī)場建設(shè)的支持力度、放開空域、給予飛行員培訓(xùn)以支持。

圖5:空域放開、機(jī)場建設(shè)和人員培訓(xùn)形成了美國50－80年代的通用航空牛市

政府支持因素監(jiān)管機(jī)構(gòu)各類支持新建機(jī)場和空域管理關(guān)注為民用航空創(chuàng)建監(jiān)管體制機(jī)場發(fā)展支持飛行員培訓(xùn)支持早期航空郵件合同加大空域使用生產(chǎn)更經(jīng)濟(jì)的航空器基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展支持職能減弱提升監(jiān)管體制（執(zhí)照、證明和安全關(guān)注安全問題保證）廢除低稅制度機(jī)場籌資支持作為消費(fèi)者的職能減弱情形運(yùn)動(dòng)航空器規(guī)章9/11后更注意安保1994年通用和支線航空法案復(fù)蘇了贊助GA研究項(xiàng)目（SATS，通用航空產(chǎn)業(yè)NextGen）作為消費(fèi)者的職能減弱作為消費(fèi)者的職能減弱經(jīng)濟(jì)因素供應(yīng)產(chǎn)品安全和責(zé)任問題提升了成本持分所有制崛起航空器共有制崛起購買、使用小型航空器LSA和超輕型航空器發(fā)展運(yùn)營成本更為經(jīng)濟(jì)需求技術(shù)政府贊助的基礎(chǔ)設(shè)施的使用費(fèi)用降經(jīng)濟(jì)衰退低上漲的運(yùn)營成本技術(shù)進(jìn)步無線電、機(jī)身更輕的引擎，航空電子設(shè)備噴氣渦輪技術(shù)整體經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)廣泛使用的高質(zhì)低價(jià)燃油使用航空電子設(shè)備，空氣動(dòng)力學(xué)，采納使用GPS和廣域增強(qiáng)系統(tǒng)材料，引擎，及系統(tǒng)等技術(shù)(WAAS)資料來源：ACP，申萬研究

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2.2加拿大：30年年均增速8％

加拿大通用航空飛行器數(shù)量持續(xù)上升。同美國一樣，加拿大通用航空在二戰(zhàn)之后經(jīng)歷了快速增長，通用飛行器數(shù)量從50年代初的201*多架增長為80年代的近30000架，年度增長率也超過8％。

持續(xù)上升的原因在于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及國內(nèi)航空器制造能力提升。加拿大通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)要素和美國相似，都伴隨著政府支持、機(jī)場建設(shè)、飛行員培訓(xùn)和國內(nèi)航空器建造能力的提升。

圖6:加拿大通用航空飛行器數(shù)量持續(xù)上漲

政府支持因素監(jiān)管機(jī)構(gòu)各類支持基礎(chǔ)建設(shè)-機(jī)場大型航空公司的成型關(guān)注為民用航空創(chuàng)建監(jiān)管體制偏遠(yuǎn)地區(qū)的復(fù)雜地形上航行城市O&M項(xiàng)目飛行員培訓(xùn)各類支持航空郵件承運(yùn)商早期航空郵件以及更廣泛為運(yùn)營的空域使用貨運(yùn)承運(yùn)大量小型航空器制造商設(shè)計(jì)和制造規(guī)模擴(kuò)大機(jī)場私有化（對(duì)通用航空的負(fù)面效支持活動(dòng)減少應(yīng)）關(guān)注對(duì)產(chǎn)業(yè)自我管理的監(jiān)督關(guān)注安全規(guī)章Canadair公司國有化，然后出售給SMS執(zhí)行Bombardier引入ACAP提升空域使用作為消費(fèi)者的職能不明顯進(jìn)入偏遠(yuǎn)地區(qū)Bombardier整合產(chǎn)品責(zé)任(負(fù)面)持分所有制機(jī)場成本上升技術(shù)應(yīng)用進(jìn)步通過向全球提供服務(wù)(Bombardier,CAE)獲得經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)持分所有制/共享所有制運(yùn)營成本更為經(jīng)濟(jì)采納ICAO標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)并且加強(qiáng)協(xié)作性經(jīng)濟(jì)因素供應(yīng)需求技術(shù)更經(jīng)濟(jì)的航空器更經(jīng)濟(jì)的航空器航空器機(jī)械師、設(shè)計(jì)師、生產(chǎn)者及技術(shù)進(jìn)步-無線電、機(jī)身、輕型引飛行員擎、航空電子設(shè)備資料來源：ACP，申萬研究

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2.3澳大利亞：50－90年代高速增長

澳大利亞通用航空飛行小時(shí)持續(xù)上升。澳大利亞通用航空也在二戰(zhàn)之后得到了快速發(fā)展，飛行小時(shí)數(shù)在90年代末達(dá)到169萬小時(shí)。

機(jī)場建設(shè)和寬松的監(jiān)管環(huán)境是通用航空興起的關(guān)鍵因素。澳大利亞通用航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也伴隨著機(jī)場建設(shè)和監(jiān)管體系的放松。同時(shí)通用航空的發(fā)展為其自主通用航空制造業(yè)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的市場基礎(chǔ)。

圖7:澳大利亞通用航空飛行小時(shí)數(shù)量持續(xù)上漲

政府支持因素監(jiān)管機(jī)構(gòu)各類支持構(gòu)建機(jī)場關(guān)注為民用航空創(chuàng)建監(jiān)管體制機(jī)場開發(fā)各類支持(ALOP1958)早期航空郵遞和飛行醫(yī)務(wù)服務(wù)1987年為競技飛行提升空域飛行高201*年空域改革度超輕型航空器使用得到法律許可，競技航空自我管理批準(zhǔn)相關(guān)培訓(xùn)(1985)強(qiáng)化安全管理系統(tǒng)機(jī)場在非商業(yè)性的基礎(chǔ)上運(yùn)營到1997年作為消費(fèi)者的角色(如：空中農(nóng)業(yè)及森林救火)支線機(jī)場發(fā)展機(jī)制研發(fā)抵稅補(bǔ)助機(jī)場，降低費(fèi)用作為消費(fèi)者的職能延續(xù)經(jīng)濟(jì)因素供應(yīng)需求生產(chǎn)更經(jīng)濟(jì)的航空器本地制造更經(jīng)濟(jì)的小型競技航空器本地制造更經(jīng)濟(jì)的小型競技航空器政府贊助的基礎(chǔ)設(shè)施使用費(fèi)用降低航空器購買、維修、燃油成本低由于機(jī)場費(fèi)用上漲以及CASA成本補(bǔ)對(duì)通航機(jī)場征收統(tǒng)一稅務(wù)(低費(fèi)用)償政策導(dǎo)致成本上升90年代晚期和201*年早期競技飛行得到成長技術(shù)進(jìn)步無線電、機(jī)身本地?fù)碛行⌒秃娇掌髦圃炷芰?Jabiru飛機(jī)，1988年)測試ADS-B技術(shù)的先行者，201*年開始技術(shù)資料來源：ACP，申萬研究

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2.4巴西：30年年均6％的增長

60－90年代近30年的高速增長。巴西通用航空市場在60－90年代進(jìn)入高速增長階段，通用航空器從不足201*臺(tái)上升為90年代初期的接近10000臺(tái)，年均增長速度也達(dá)到了6％。

Embraer崛起。伴隨著巴西通用航空市場的快速增長，Embraer公司在政府的資助下也快速成長，成為世界支線、通用航空市場有力的競爭者。

圖8:巴西通用航空伴隨這Embraer崛起

政府支持因素監(jiān)管機(jī)構(gòu)各類支持經(jīng)濟(jì)因素供應(yīng)飛行熱潮交通運(yùn)輸方式少交通運(yùn)輸方式少定期航班服務(wù)欠發(fā)達(dá)商業(yè)航空的成長持分所有制機(jī)場成本上升木結(jié)構(gòu)的單翼航空器德國專家協(xié)助巴西發(fā)展航航空器引擎技術(shù)不斷發(fā)展空器制造技術(shù)航空器技術(shù)不斷發(fā)展交通運(yùn)輸方式少定期航班服務(wù)欠發(fā)達(dá)5563個(gè)縣城中只有129個(gè)有定期航班構(gòu)建IPT來測試航空器材料生產(chǎn)航空器第一個(gè)航空監(jiān)管機(jī)構(gòu)成立CAD成立Embraer成立構(gòu)建機(jī)場和基礎(chǔ)設(shè)施飛行檢查需求開始生效政府贊助EmbraerEmbraer私有化關(guān)注對(duì)商業(yè)航空的解放聯(lián)邦機(jī)場扶持計(jì)劃(FederalAirportAssistance設(shè)立ANAC來區(qū)分民用和軍用航空聯(lián)邦機(jī)場扶持計(jì)劃(FederalAirportAssistance需求技術(shù)資料來源：ACP，申萬研究

2.5國外借鑒總結(jié)：長期高速增長，經(jīng)濟(jì)重要引擎

通用航空長期穩(wěn)定增長，成為經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎之一。美國、加拿大、巴西、澳大利亞等國家的通用航空產(chǎn)業(yè)都經(jīng)歷了快速增長過程，最終成為國民經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎。以美國為例，通用航空在美國產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益一年在500多億美元，就業(yè)機(jī)會(huì)126萬；對(duì)制造、電子、信息、科技、旅游等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的增長形成非常大的拉動(dòng)左右，一般估測投入產(chǎn)出比為1：10，就業(yè)拉動(dòng)為1：12。

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3．中國現(xiàn)狀：空域問題制約行業(yè)發(fā)展

3.1發(fā)展滯后，缺口甚大

中國通用航空發(fā)展嚴(yán)重滯后。當(dāng)前，我國通用航空整體規(guī)模不大，發(fā)展水平較低，這與我國國土面積、人口數(shù)量和快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)實(shí)力極不相稱。201*年年底我國通用飛機(jī)數(shù)量為898架，遠(yuǎn)低于美國、加拿大、澳大利亞和巴西同等規(guī)模國家的飛機(jī)數(shù)量；航班飛機(jī)與通航飛機(jī)的比例只有0.67，遠(yuǎn)低于美國、加拿大、澳大利亞和巴西的32、61、34和24。

表1：中國通用航空發(fā)展嚴(yán)重滯后

面積(萬平方公里)人口(億)

201*年國民生產(chǎn)總值(十億美元)GDP增長幅度(201*年)通航飛機(jī)數(shù)量通航飛機(jī)年飛行小時(shí)數(shù)航班飛機(jī)與通航飛機(jī)之比例資料來源：ACP，申萬研究

中國960132,60010.70%8981:0.67

美國9632.9913,201*.90%224,000

1:32

加拿大1,0000.3261,3002.80%31,0181:61

澳大利亞

7700.27804.60%11,1171:34

巴西8511.891,1003.70%10,3101:24

91,90127,000,000~4,500,0001,695,0001,500,000

通用飛機(jī)缺口很大。我國目前通用航空市場目前主要集中在政府、企業(yè)支付為主的航空作業(yè)，公務(wù)飛行占比只有6％，遠(yuǎn)低于全球50％的占比。同時(shí)按照民航總局的測算，即使僅考慮我國航空作業(yè)市場，我國通用航空缺口也在166架以上。

圖9：我國目前通用航空市場主要集中在航空作業(yè)

3%16%2%2%6%3%14%4%4%石油服務(wù)人工降水農(nóng)林化飛行46%電力服務(wù)、作業(yè)飛機(jī)播種商務(wù)飛行航空攝影、航空探礦航空護(hù)林飛機(jī)滅蝗飛行駕駛執(zhí)照培訓(xùn)資料來源：申萬研究

圖10：我國目前通用航空市場分布

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201*年1月通用航空產(chǎn)業(yè)深度研究

航空攝影,20電力作業(yè),30石油管道巡線,10航空護(hù)林,25人工降水、氣象探測,54海事監(jiān)測,17港口引航,10

資料來源：申萬研究

3.2空域不開放制約通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展

借鑒美國、加拿大、澳大利亞和巴西通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的脈絡(luò)，我們發(fā)現(xiàn)制約通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素很多，匯總起來，最重要的瓶頸有三個(gè)：

低空領(lǐng)域不開放：在所有制約因素中，低空領(lǐng)域沒有開放是我國通用飛機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯緩的主要因素。由于我國空域?qū)儆谲姽埽�目前只有京滬、京廣和滬廣等28條航線以及非常有限的空域由民航來管理，絕大部分的低空領(lǐng)域是不開放的。即使在有限的空域內(nèi)，管制也非常嚴(yán)格，飛行仍需一事一報(bào)，而且報(bào)批手續(xù)繁雜。而在歐美發(fā)達(dá)國家，低空領(lǐng)域是完全開放的。以美國為例，其3000米以下完全開放，使空中容納了盡可能多的飛機(jī)。

通用機(jī)場建設(shè)落后：我國目前有通用航空機(jī)場70個(gè)，通用航空臨時(shí)機(jī)場（起降點(diǎn)）329個(gè)，遠(yuǎn)低于國土面積和我國差不多的美國（19000個(gè)機(jī)場）。

表2：中國通用航空差距甚大項(xiàng)目

中國

約26萬小時(shí)（包括作業(yè)11.4和院校訓(xùn)練約14.6）

從事通用航空經(jīng)營活動(dòng)的企業(yè)為74

運(yùn)營主體數(shù)量

家，非經(jīng)營性通用航空活動(dòng)登家，非經(jīng)營性通用航空活動(dòng)登記的單位14家，自然人2個(gè)。

持商用駕駛員執(zhí)照的通用航空飛行

飛行員飛行員數(shù)量人員2237人，私用駕駛員執(zhí)照的

1409人。

通用航空機(jī)場、臨時(shí)起降點(diǎn)共有399

機(jī)場數(shù)量

個(gè)（其中，通用航空機(jī)場70個(gè)、臨時(shí)起降點(diǎn)329個(gè)）

資料來源：申萬研究

19000個(gè)可供通用航空飛機(jī)、直升機(jī)起降的機(jī)場降的機(jī)場近70萬名飛行員，其中通用航空飛行59.7萬人美國

2770.5萬小時(shí)，累計(jì)飛行小時(shí)占民用飛機(jī)總飛行小時(shí)的80%。私人飛行占33%，訓(xùn)練飛行占15.6%，公務(wù)飛行占112%。行占11.2%。

1.5萬家公司擁有自己的通用航空飛機(jī)進(jìn)行公務(wù)航空，約2.5萬架通用航空飛機(jī)由個(gè)人駕駛進(jìn)行商業(yè)飛行，約10萬架飛機(jī)為私人使用。

飛行總量

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201*年1月通用航空產(chǎn)業(yè)深度研究

通用航空專業(yè)人員嚴(yán)重不足：截至201*年年底，民航全行業(yè)持有有效飛行駕駛員執(zhí)照的飛行人員工16031人，其中通用航空飛行員僅1768人。而目前美國飛行員的數(shù)量大約為70多萬名，巴西飛行員數(shù)量為4萬名。同時(shí)我國通航從業(yè)人員超過8000人，專科以上學(xué)歷的低于20％，航空專業(yè)院校畢業(yè)生只占11％。

圖11：�？埔陨蠈W(xué)歷低于20％

圖12：航空專業(yè)院校畢業(yè)生只占11％

5%15%45%11%33%17%35%39%大學(xué)大專中專高中及下航空專業(yè)院校畢業(yè)生航空公司退休人員部隊(duì)轉(zhuǎn)業(yè)人員地方調(diào)入

資料來源：申萬研究資料來源：申萬研究

空域放開是三大制約因素里面最關(guān)鍵的。綜合上述的三個(gè)制約通用航空發(fā)展的因素，我們認(rèn)為空域是否放開是最為關(guān)鍵的。只有空域放開，私人飛行變得方便，通用航空運(yùn)行才能有利可圖，才有可能激起民間資金對(duì)于通用航空運(yùn)營的興趣，提高高端人才從業(yè)的興趣和地方政府、民間資金修建機(jī)場的興趣。

4.中國未來：政策逐步放開，相關(guān)需求爆發(fā)在即

4.1政策即將破局

國家產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)支持。201*年汶川地震之后，通用航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展引起政府的高度重視。工信部表示，201*年將繼續(xù)實(shí)施科技重大專項(xiàng)，加快推進(jìn)將新支線客機(jī)、先進(jìn)中性多用途直升機(jī)、大型滅火/水上救援水陸兩棲飛機(jī)的研制進(jìn)度，積極推進(jìn)通用飛機(jī)等重點(diǎn)科研項(xiàng)目的立項(xiàng)，形成產(chǎn)業(yè)化能力。

通用航空試點(diǎn)將逐步展開。201*年民航總局在東北開展通用航空政策試點(diǎn)；201*年8月陜西蒲城通用航空產(chǎn)業(yè)園區(qū)被民航列為試點(diǎn)園區(qū)，將開展空域放開試點(diǎn)、行業(yè)管理政策試點(diǎn)、機(jī)場管理試點(diǎn)和運(yùn)營試點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)201*年、201*年通用航空試點(diǎn)將逐步擴(kuò)大，201*年全面推開。

表3：我國出臺(tái)的扶持通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)措施時(shí)間

相關(guān)政策及發(fā)言

出臺(tái)部門相關(guān)內(nèi)容

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201*年1月通用航空產(chǎn)業(yè)深度研究

《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（201*-2020

201*年）》

國務(wù)院

重點(diǎn)研究開發(fā)重載列車、大馬力機(jī)車、特種重型車輛、城市軌道交通、大型高技術(shù)船舶、大型遠(yuǎn)洋漁業(yè)船舶以及海洋科考船等，低空多用途通用航空飛行器、高黏原油及多相流管道輸送系統(tǒng)等新型運(yùn)載工具。

分別針對(duì)通用航空作業(yè)的外部市場環(huán)境，通用航空作業(yè)的市場需求特點(diǎn)、市場容量、補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)和方式，通用航空公司開展作業(yè)所需要的人員條件、航材條件、安全標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)，通用航空機(jī)場建設(shè)和布局、機(jī)場運(yùn)行標(biāo)

201*東北試點(diǎn)

國務(wù)院調(diào)研組調(diào)研通用航

201*.5空發(fā)展情況

《關(guān)于申請(qǐng)?jiān)O(shè)立西安閻良國家航空產(chǎn)業(yè)基地蒲城通用航空產(chǎn)業(yè)園為民航試點(diǎn)

201*.8園區(qū)的請(qǐng)示》。

民航總局準(zhǔn)、機(jī)場管理模式、油料供應(yīng)，通用航空飛機(jī)的設(shè)計(jì)生產(chǎn)等方面開展試點(diǎn)

4月23日至29日，國務(wù)院研究室與民航局組成聯(lián)合調(diào)研組，赴陜西、新疆

國務(wù)院、

進(jìn)行通用航空專題調(diào)研。劉健生副司長表示，國務(wù)院研究室將在此次調(diào)研我國新制定的通用航空行業(yè)管理政策和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，以及行業(yè)管理部門、地方政府、軍方、行業(yè)協(xié)會(huì)、企業(yè)(運(yùn)營企業(yè)、保險(xiǎn)公司)共同參與配合的通用航空運(yùn)營監(jiān)管、安全保障、風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制等通用航空綜合管理體系，也

民航總局將在試點(diǎn)園區(qū)內(nèi)探索進(jìn)行、逐步完善，然后向全國推廣。

1.機(jī)場建設(shè)：今后幾年，我國將加快機(jī)場建設(shè)步伐。到2020年，我國機(jī)場布局基本完善，機(jī)場數(shù)量將達(dá)到240個(gè)以上。到2030年，我國機(jī)場數(shù)量將達(dá)到300個(gè)以上，在100公里范圍內(nèi)，全國95%以上的縣級(jí)行政區(qū)、95%以上人口將得到航空服務(wù)，所服務(wù)區(qū)域內(nèi)的國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到全國總量的98%以上。2.構(gòu)建功能完善的通用航空體系：民航局印發(fā)了《關(guān)于加快通用航空發(fā)展的措施》。圍繞構(gòu)建功能完善的通用航空體系，將放寬市場準(zhǔn)入，支持有條件的社團(tuán)和企業(yè)興辦通用航空企業(yè)；擴(kuò)大通用航空服務(wù)領(lǐng)域，提高經(jīng)營性和社會(huì)公益性作業(yè)服務(wù)能力；依托航空制造企業(yè)，培育具有示范效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)作用的重點(diǎn)通用航空企業(yè)；制定通用航空發(fā)展規(guī)劃，加快基礎(chǔ)設(shè)施和運(yùn)行保障體系建設(shè)，完善服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。3.通用航空的發(fā)展目標(biāo)是：到2020年初具規(guī)模；到2030年發(fā)展環(huán)境根本改變，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的能力明顯增強(qiáng)，形成布局合理、規(guī)模適宜的通用機(jī)場和通勤機(jī)場結(jié)構(gòu)，建

《關(guān)于加快通用航空發(fā)展

201*.1的措施》

資料來源：網(wǎng)絡(luò)資料，申萬研究

立功能齊全、服務(wù)規(guī)范的通用航空服務(wù)體系，作業(yè)范圍基本覆蓋所有縣級(jí)

民航總局行政單元。

民航總局的基礎(chǔ)上，盡快向國務(wù)院提交有關(guān)情況的報(bào)告及相關(guān)政策建議。

4.2我國通用航空需求預(yù)測：未來十年復(fù)合增長率20％

未來十年復(fù)合增長率20％。根據(jù)豪客比奇公司的估計(jì)，如果關(guān)鍵的基礎(chǔ)設(shè)施、空域的可用性和有利的運(yùn)行環(huán)境得到保證，中國通用航空需求量將以每年20％的速度增長，到201*年，通用飛機(jī)總數(shù)將達(dá)到2800架；根據(jù)美國貿(mào)易發(fā)展署、中國美國商會(huì)和中國民航局的估測，到201*年中國將需要1997架作業(yè)通用飛機(jī)和1415架培訓(xùn)及私人飛機(jī)，復(fù)合增長率21％；根據(jù)中國民航總局的估測到2020年通用航空機(jī)隊(duì)規(guī)�？倲�(shù)將達(dá)到1萬架，復(fù)合增長率22％。

圖13:未來十年復(fù)合增長率20％

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201*年1月通用航空產(chǎn)業(yè)深度研究

1201*10000800060004000201*0201*201*201*201*201*201*201*201*201*201*201*2020備注右

50%40%30%20%10%0%注冊(cè)航空器資料來源：ACP、中國民航總局、申萬研究

YOY

5．相關(guān)受益板塊：面臨重大發(fā)展機(jī)遇

5.1制造專業(yè)化整合：關(guān)注國家隊(duì)

發(fā)展多年，已成體系。中國的通用工業(yè)始建于解放初期，歷經(jīng)50多年的歷史。經(jīng)歷了修理－仿制－改型設(shè)計(jì)－參照設(shè)計(jì)－自主設(shè)計(jì)五個(gè)階段，基本具備了研制和批量生產(chǎn)部分型號(hào)通用飛機(jī)的能力。

表4:我國主要的通用飛機(jī)制造企業(yè)及產(chǎn)品企業(yè)名稱昌河飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)

機(jī)種(座位數(shù))

Z－8Z-11EC-120

哈爾濱飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)

Z－9Z－15Y－11Y－12系列(19座)

Y－5系列小鷹500(4座)

洪都航空工業(yè)集團(tuán)常州飛機(jī)制造廠濱奧鉆石飛機(jī)制造有限公司西安鳳凰飛機(jī)制造有限公司南京輕型飛機(jī)有限公司北京科源輕型飛機(jī)工業(yè)有限公

N-5A(農(nóng)林專用)AC－500(4-5座)PZL-104(4座)鉆石DA40型(2－4座)CH201*型、CH701型(2－8座)AD-500五座“空中轎車”公務(wù)/商

務(wù)飛機(jī)AD-200多用途飛機(jī)

生產(chǎn)總數(shù)

400多架

41架120架1087架(運(yùn)五

石家莊飛機(jī)工業(yè)有限責(zé)任公司

949，運(yùn)五B型

138)20多架

200萬元196萬元人民幣處于研制中與波蘭合資，產(chǎn)品未銷售

中奧合資

加拿大ZENAIR公司設(shè)計(jì)南京航空航天大學(xué)研制與南京航空航天大學(xué)聯(lián)合生產(chǎn)

200萬元人民幣“超黃蜂”改進(jìn)型“松鼠”改進(jìn)型，售價(jià)800多萬中、法、新合作生產(chǎn)。售價(jià)830萬左

“海豚”型直升機(jī)改進(jìn)型

1700萬元人民幣

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201*年1月通用航空產(chǎn)業(yè)深度研究

司

北京航空航天大學(xué)貴航集團(tuán)公司中體輕型飛機(jī)有限公司遼寧太平洋航空工業(yè)有限公司

上海雛鷹科技有限公司珠海強(qiáng)恩玻璃鋼制品有限公司珠海雁洲輕型飛機(jī)制造有限公

司

亞盛泰格通用飛機(jī)有限公司中國航空工業(yè)通用飛機(jī)設(shè)計(jì)研

究院

資料來源：中國經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)，申萬研究

蜜蜂系列多用途超輕型飛機(jī)EV-97兩座超輕型飛機(jī)

海燕650(4座)海鷹2(2座)TR-4(4座)

輕型直升機(jī)及無人駕駛直升機(jī)

BAW-2(2座超輕型)

MCR-01

LNYX(兩人座)、CHEATA(四人座)

蛟龍600

約20架

與捷克愛維特公司聯(lián)合研制

60萬元人民幣處于研制中

與美國合作，處于生產(chǎn)準(zhǔn)備階段

引進(jìn)法國DynAero公司MCR-1技術(shù)

甘肅亞盛集團(tuán)與美國星火集團(tuán)合資組

建研發(fā)中

立志高遠(yuǎn)。相對(duì)于軍機(jī)制造的相對(duì)集中，中國通用航空制造企業(yè)相對(duì)分散，且都受限于市場需求沒有有效釋放，規(guī)模都相對(duì)較小。但是中航工業(yè)成立之后，中航通用公司和中直公司相繼成立，兩家公司將成為我國通用航空制造的領(lǐng)軍企業(yè)。

5.1.1中航通用成立力爭三分之一市場

中航通用公司掛牌成立。201*年7月2日中航通用飛機(jī)公司在珠海正式揭牌成立。中航通用飛機(jī)公司由中航工業(yè)與廣東恒健投資控股公司、珠海格力集團(tuán)公司共同投資設(shè)立。注冊(cè)資本100億元，現(xiàn)有資產(chǎn)300多億元，員工約5萬人。公司主營業(yè)務(wù)為通用飛機(jī)、無人機(jī)、教練機(jī)、特種飛行器及航空機(jī)載設(shè)備設(shè)計(jì)、制造、銷售及售后服務(wù)。成員單位包括貴航集團(tuán)、漢航集團(tuán)、石飛公司、陜西宏遠(yuǎn)鍛造公司、605所、中國民機(jī)開發(fā)公司等，擁有中航重機(jī)、貴航股份、中航三鑫3家國內(nèi)A股上市公司。

圖14:中航通用旗下資產(chǎn)概況中航工業(yè)中航通用廣東省政府貴航集團(tuán)飛機(jī)整機(jī)制造航空及汽車配件飛機(jī)整機(jī)制造石飛集團(tuán)航空及汽車配件漢航集團(tuán)部分資產(chǎn)特種飛行器研究所民用飛機(jī)開發(fā)公司宏遠(yuǎn)鍛造主要資產(chǎn)材料材料現(xiàn)有平臺(tái)貴航股份（600523）已注入資產(chǎn)中航三鑫（002163）可能整合路徑力源液壓（600765）請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明15申萬研究拓展您的價(jià)值

201*年1月通用航空產(chǎn)業(yè)深度研究

資料來源：公開資料、申萬研究

力爭2025年占據(jù)全球通用航空市場三分之一。中航通用表示到201*年中航通用經(jīng)濟(jì)規(guī)模將達(dá)到甚至超過1000億元，年均增長率超過20％；力爭到2025年，公司交付的通用飛機(jī)量占世界市場交易的三分之一。

產(chǎn)品儲(chǔ)備體系完整。為達(dá)到2025年占據(jù)全球通用航空市場三分之一的目標(biāo)，中航通用充分利用國內(nèi)和國際兩個(gè)市場：國內(nèi)，中航通用計(jì)劃研發(fā)噴氣公務(wù)機(jī)項(xiàng)目、大型渦槳水上飛機(jī)項(xiàng)目、小型渦槳水上飛機(jī)項(xiàng)目、渦槳通用/支線飛機(jī)項(xiàng)目、4座活塞通用飛機(jī)項(xiàng)目和2座活塞通用飛機(jī)項(xiàng)目。其中，噴氣式公務(wù)機(jī)和小型渦槳水上飛機(jī)項(xiàng)目已經(jīng)立項(xiàng)，大型渦槳水上飛機(jī)也正在報(bào)批立項(xiàng)中。未來中航通用將發(fā)展珠海、貴州、石家莊三大基地。其中珠海主要承擔(dān)總裝和研發(fā)，貴州則主要承擔(dān)生產(chǎn)和部分研發(fā)，而石家莊則主要負(fù)責(zé)500噸級(jí)以下小型飛機(jī)的研制。國際，在整合國內(nèi)資產(chǎn)的同時(shí)，中航通用也計(jì)劃通過海外并購來擴(kuò)大實(shí)力。

表5：中航通飛主要在研、在制型號(hào)項(xiàng)目噴氣公務(wù)機(jī)大型渦槳水上飛機(jī)小型渦槳水上飛機(jī)

產(chǎn)品蛟龍600海鷗300

4座活塞通用飛機(jī)項(xiàng)目2座活塞通用飛機(jī)項(xiàng)目

活塞通用飛機(jī)

小鷹500

石飛

生產(chǎn)企業(yè)

進(jìn)程已立項(xiàng)

特種飛機(jī)研究所/珠海報(bào)批立項(xiàng)

特種飛機(jī)研究所/珠海已立項(xiàng)，201*年首飛

評(píng)審

4－5座輕型多用途飛機(jī)

渦槳通用/支線飛機(jī)30座級(jí)渦槳多用途飛機(jī)云馬/雙陽

資料來源：網(wǎng)絡(luò)資料，申萬研究

5.1.2中航直升機(jī)力爭全球直升機(jī)15％的市場份額

中航直升機(jī)掛牌成立。201*年2月26日，中航工業(yè)與天津市政府合資成立的中航直升機(jī)有限責(zé)任公司（簡稱“中航工業(yè)直升機(jī)”）在天津掛牌成立。該公司整合了中國航空工業(yè)最為核心的直升機(jī)研發(fā)和制造資源，注冊(cè)資本80億元人民幣，中航工業(yè)和天津市政府的持股比例分別為69%和31%。該公司資產(chǎn)總額近200億元，整合了中國最主要的直升機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)機(jī)構(gòu)，包括中國直升機(jī)設(shè)計(jì)研究所、哈爾濱飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)、昌河飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)和保定螺旋槳廠等。

圖15:中航直升機(jī)旗下資產(chǎn)概況

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201*年1月通用航空產(chǎn)業(yè)深度研究

中航科工上市公司哈飛股份中航工業(yè)中直公司天津市政府下屬資產(chǎn)昌航集團(tuán)哈航集團(tuán)直升機(jī)研究中心保定惠陽資料來源：公開資料、申萬研究

2020年占據(jù)全球15％的份額。未來三年是中航直升機(jī)改革和奠定發(fā)展基礎(chǔ)的三年。201*年為改革年，公司將按照專業(yè)化重組、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的原則，整合直升機(jī)產(chǎn)業(yè)資源；201*年為發(fā)展年，通過深層次的專業(yè)化整合、資本化運(yùn)作，形成主業(yè)突出、技術(shù)先進(jìn)的直升機(jī)和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)專業(yè)化制造企業(yè)；201*年為建業(yè)年，形成以新一代直升機(jī)和2兆瓦風(fēng)力發(fā)電設(shè)備為代表的具有市場競爭力的航空和風(fēng)電產(chǎn)品格局，建成以天津?yàn)I海新區(qū)為中心，哈爾濱、景德鎮(zhèn)和保定四地協(xié)調(diào)發(fā)展的完整直升機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。公司計(jì)劃在2020年形成以新一代輕型系列直升機(jī)、直8、直9、直15和其他直升機(jī)為主打產(chǎn)品，占領(lǐng)國內(nèi)市場65％份額，占據(jù)全球市場15％的份額。

5.2其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)：關(guān)注機(jī)場建設(shè)、人員培訓(xùn)及維修服務(wù)

機(jī)場建設(shè)需求逐漸增加。我國目前通用航空機(jī)場只有399個(gè)（其中通用航空機(jī)場70個(gè)、臨時(shí)起降點(diǎn)329個(gè)），遠(yuǎn)少于美國的19000個(gè)。目前尚在試點(diǎn)的通用航空尚不構(gòu)成對(duì)機(jī)場建設(shè)的巨大需求，但一旦空域放開、通用航空需求增加，通用航空機(jī)場建設(shè)預(yù)計(jì)將迅速增加。

人員培訓(xùn)。目前我國持有商用駕駛員執(zhí)照的通用航空飛行人員只有2200多人，私用駕駛員執(zhí)照1400多人，遠(yuǎn)少于美國的60萬。目前航空培訓(xùn)學(xué)校正在各地興起，未來將成為通用航空產(chǎn)業(yè)的一大分支。

機(jī)場服務(wù)（FBO）及飛機(jī)維修服務(wù)。在美國各類通航企業(yè)中，F(xiàn)BO是數(shù)量最多最基本的企業(yè)類型，全美共有3600多家機(jī)場服務(wù)商。我國通用航空機(jī)場不發(fā)達(dá)，目前尚沒有真正的FBO。金鹿公務(wù)機(jī)公司和青島直升機(jī)公司等提供的飛機(jī)托管服務(wù)僅僅是FBO的一小部分內(nèi)容。同時(shí)通用飛機(jī)數(shù)量的增加將形成飛機(jī)后端維修的巨大市場。

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201*年1月通用航空產(chǎn)業(yè)深度研究

6．重點(diǎn)公司分析

6.1．貴航股份：中航通用航空資產(chǎn)整合平臺(tái)

貴航股份或?qū)⒊蔀橹泻酵ㄓ煤娇召Y產(chǎn)整合平臺(tái)。按照中航工業(yè)目前的整合思路，中航重機(jī)已經(jīng)成為中航工業(yè)重機(jī)整合平臺(tái)，中航三鑫以新材料發(fā)展為主，貴航股份成為中航通用整合旗下航空資產(chǎn)的必然選擇。在經(jīng)過兩次增發(fā)收購集團(tuán)航空資產(chǎn)之后，我們預(yù)計(jì)后續(xù)公司將持續(xù)通過資產(chǎn)注入、增發(fā)收購等方式逐步實(shí)現(xiàn)中航通用航空資產(chǎn)的整體上市。圖16:中航通用專業(yè)化整合旗下上市公司猜想

目標(biāo)定位航空貴航股份通用航空航空配件汽車配件重機(jī)中航重機(jī)燃?xì)廨啓C(jī)液壓設(shè)備工程散熱鍛鑄業(yè)務(wù)新材料中航三鑫幕墻工程特種玻璃新材料

上市公司整合資產(chǎn)資料來源：公開資料、申萬研究

資產(chǎn)整合方向不會(huì)改變，定位逐漸清晰。前期公司資產(chǎn)整合方案被否，我們認(rèn)為，此次資產(chǎn)收購被否只會(huì)短期拖延公司收購集團(tuán)資產(chǎn)的進(jìn)程，但不會(huì)改變公司資產(chǎn)整合的方向。公司已經(jīng)表示將繼續(xù)推進(jìn)本次重大重組工作，對(duì)材料進(jìn)行補(bǔ)充和完善后，盡快重新提交中國證監(jiān)會(huì)審核。公司的《重大資產(chǎn)重組暨非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易公告報(bào)告書》中明確指出：公司作為中航工業(yè)通用航空板塊的上市公司，具有享有通用航空資源的優(yōu)勢(shì)；而且在中航工業(yè)積極推進(jìn)資本化運(yùn)作的形勢(shì)下，公司很有可能成為中航通用資產(chǎn)整合的重要平臺(tái)�？梢哉f，公司的定位逐漸清晰，未來將受益于通用航空集團(tuán)的資產(chǎn)整合，成為中國通用航空市場的主導(dǎo)力量。

看好擬注入資產(chǎn)中航標(biāo)的資產(chǎn)整合和成長性。中航標(biāo)是中航工業(yè)旗下唯一的專業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)件生產(chǎn)廠商，占據(jù)國產(chǎn)航空航天標(biāo)準(zhǔn)件市場40％的市場。按照專業(yè)化整合的思路，我們預(yù)計(jì)公司后期將通過參股等方式整合中航工業(yè)各主機(jī)廠的標(biāo)準(zhǔn)件車間，成為中航工業(yè)唯一的標(biāo)準(zhǔn)件生產(chǎn)單位。同時(shí)我們認(rèn)為中國航空航天產(chǎn)業(yè)尚處于大規(guī)模發(fā)展的前期，大運(yùn)、大客、支線飛機(jī)、通用飛機(jī)、直升機(jī)、三代戰(zhàn)機(jī)等一系列整機(jī)的發(fā)展必將帶來中航標(biāo)的高速增長。

投資評(píng)級(jí)與估值。資產(chǎn)整合短期挫折不改我們對(duì)公司未來定位和長期發(fā)展前景的看好。假設(shè)201*年公司完成資產(chǎn)收購，201*年模擬報(bào)表EPS為0.62元，

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201*、201*年公司EPS分別為0.82元和0.94元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為34倍、26倍和23倍，相對(duì)軍工股201*年平均40倍PE明顯低估，建議增持。

6.2．哈飛股份：中航直升機(jī)資產(chǎn)整合平臺(tái)

哈飛股份或?qū)⑹侵兄惫�司A股整合平臺(tái)。直升機(jī)公司目前的主要經(jīng)營性資產(chǎn)除保定惠陽螺旋槳之外都已經(jīng)包含在香港上市公司中航科工里面。A股里面只有哈飛股份是直升機(jī)業(yè)務(wù)，所以我們預(yù)計(jì)哈飛股份理所當(dāng)然的成為中航工業(yè)直升機(jī)業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)。我們估計(jì)直升機(jī)公司會(huì)首先在中航科工內(nèi)部建立直升機(jī)統(tǒng)一的資本運(yùn)營平臺(tái)。以哈飛股份為基礎(chǔ)，吸收哈航集團(tuán)、昌河航空和景德鎮(zhèn)直升機(jī)研究中心的存量資產(chǎn)，組成初步的中直股份，然后再以中直股份的名義通過資產(chǎn)收購或增發(fā)等方式實(shí)現(xiàn)保定惠陽的上市或募集資金。

直升機(jī)產(chǎn)業(yè)重大發(fā)展機(jī)遇。由于低空領(lǐng)域和制造水平原因，我國軍用和民用直升機(jī)都非常不足。軍用直升機(jī)只有400多架，民用直升機(jī)100多架。相比而言美國軍用直升機(jī)有5100多架，民用直升機(jī)12400多架。按照昌河與美國西科斯基飛機(jī)公司的估測，2020年我國民用直升機(jī)需求量將達(dá)到10000架，成為21實(shí)際全球最大的直升機(jī)市場；而中航技的估測雖然相對(duì)保守，但也預(yù)計(jì)201*年國內(nèi)民用直升機(jī)需求量為910架，是目前保有量的9倍。圖17:中國直升機(jī)保有量極少

140001201*10000800060004000201*0美國俄羅斯德國意大利日本英國法國中國軍用直升機(jī)數(shù)量資料來源：公開資料、申萬研究

民用直升機(jī)數(shù)量

投資評(píng)級(jí)與估值。我們看好公司未來定位和長期發(fā)展前景。201*、201*、201*年公司EPS分別為0.32元、0.45元和0.6元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為80倍、57倍和43倍，相對(duì)而言略有高估。但我們看好后期的資產(chǎn)整合和產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，維持增持評(píng)級(jí)。

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6.3．其他相關(guān)公司

公司業(yè)務(wù)涉及到機(jī)場建設(shè)、人員培訓(xùn)、后勤服務(wù)、維修支持、運(yùn)營等板塊的相關(guān)上市公司包括海特高新、威海廣泰、川大智勝、四創(chuàng)電子、中信海直。

表6：通用航空相關(guān)上市公司總結(jié)領(lǐng)域

上市公司

簡單介紹

預(yù)計(jì)公司將成為中航工業(yè)通用航空公司資產(chǎn)整合平臺(tái)，未來有望成為我

貴航股份

通用航空制造

哈飛股份洪都航空威海廣泰

國最重要的通用航空制造及服務(wù)商

預(yù)計(jì)公司將成為中航工業(yè)直升機(jī)公司資產(chǎn)國內(nèi)整合平臺(tái)，受益于低空領(lǐng)域放開及救援體系建設(shè)

公司的農(nóng)林飛機(jī)及教練機(jī)受益于低空領(lǐng)域放開及飛行員培訓(xùn)

公司已經(jīng)擁有40多種產(chǎn)品，80多種不同型號(hào)的產(chǎn)品，成為全球產(chǎn)品線最完整的機(jī)場地面設(shè)備提供商。受益于機(jī)場建設(shè)和進(jìn)口替代

作為國內(nèi)空管系統(tǒng)信息化領(lǐng)先廠商，川大智勝無疑將受到國家對(duì)本土航空信息化提供商的支持，并受益于未來幾年空中交通管理系統(tǒng)建設(shè)的大

機(jī)場建設(shè)

川大智勝四創(chuàng)電子

力推廣。

公司氣象雷達(dá)、航管一次雷達(dá)、航管二次雷達(dá)將受益于機(jī)場建設(shè)及進(jìn)口替代

公司控股股東中國電子科技集團(tuán)第十四研究所是國內(nèi)研究力量最強(qiáng)、技術(shù)成果最為豐富的大型綜合性高科技研發(fā)基地。14所除軍品外，民品

高淳陶瓷

運(yùn)營綜合保障（空管、機(jī)場、

油料、MRO)通用航空運(yùn)營資料來源：申萬研究

海特高新中信海直

中包括氣象雷達(dá)和航管雷達(dá)。

公司以航空維修為主，航空技術(shù)為核心，同心多元化發(fā)展。業(yè)務(wù)范圍涉及民機(jī)維修、直升機(jī)維修和飛行員培訓(xùn)

我國通用航空業(yè)第一家上市公司，其海上石油直升機(jī)服務(wù)市場占有率在80％以上，在國內(nèi)同行中處于領(lǐng)先地位

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信息披露

分析師承諾

李曉光，胡麗梅：汽車機(jī)械

本人具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶�業(yè)勝任能力，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。與公司有關(guān)的信息披露

本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。客戶可索取有關(guān)披露資料compliance@sw108.com.

股票投資評(píng)級(jí)說明

證券的投資評(píng)級(jí)：

以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：買入（Buy）：相對(duì)強(qiáng)于市場表現(xiàn)20％以上；增持（outperform）：相對(duì)強(qiáng)于市場表現(xiàn)5％～20％；中性(Neutral)：相對(duì)市場表現(xiàn)在－5％～＋5％之間波動(dòng)；減持(underperform)：相對(duì)弱于市場表現(xiàn)5％以下。行業(yè)的投資評(píng)級(jí)：

以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)相對(duì)于市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：看好（overweight）：行業(yè)超越整體市場表現(xiàn)；中性(Neutral)：行業(yè)與整體市場表現(xiàn)基本持平；看淡(underweight)：行業(yè)弱于整體市場表現(xiàn)。

我們?cè)诖颂嵝涯�，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評(píng)級(jí)術(shù)語及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系，表示投資的相對(duì)比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者應(yīng)閱讀整篇報(bào)告，以獲取比較完整的觀點(diǎn)與信息，不應(yīng)僅僅依靠投資評(píng)級(jí)來推斷結(jié)論。申銀萬國使用自己的行業(yè)分類體系，如果您對(duì)我們的行業(yè)分類有興趣，可以向我們的銷售員索取。本報(bào)告采用的基準(zhǔn)指數(shù)：滬深300指數(shù)

法律聲明

本報(bào)告僅供上海申銀萬國證券研究所有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。

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本報(bào)告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告�？蛻魬�(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突，不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的惟一因素。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報(bào)告充分考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。本公司建議客戶應(yīng)考慮本報(bào)告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨(dú)立投資顧問。

在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。

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