投資銀行經(jīng)營(yíng)與管理(復(fù)習(xí)總結(jié))

投資銀行經(jīng)營(yíng)與管理（復(fù)習(xí)總結(jié)）

第一章投資銀行發(fā)展歷史與發(fā)展趨勢(shì)一、早期投行到現(xiàn)代投行的變化

美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展早期：缺乏政府約束、放任自流、投機(jī)盛行、各自為戰(zhàn)早期投資銀行主要有兩種：一種是專(zhuān)業(yè)化的投資銀行機(jī)構(gòu)，專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)證券融資和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的投資銀行；另一種是綜合性金融機(jī)構(gòu)，如摩根銀行。

1933年的《格拉斯斯蒂格爾法案》實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)，是投資銀行業(yè)務(wù)更加專(zhuān)業(yè)化。形成了一批專(zhuān)業(yè)化的全球性的跨國(guó)投資銀行和金融公司。二、為什么201*年金融危機(jī)中倒閉的都是美國(guó)大投行？答：①危機(jī)發(fā)生前美國(guó)大投行的經(jīng)營(yíng)模式大多為交易性資產(chǎn)膨脹式投資銀行業(yè)務(wù)模式。在利益的驅(qū)使下，為了最大限度地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)份額，這些次貸公司放松了對(duì)貸款人的信用審核，降低貸款門(mén)檻，使自己所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加。

②對(duì)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)及其機(jī)構(gòu)的監(jiān)管失敗。美國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管是統(tǒng)一監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合的模式，即在國(guó)會(huì)的授權(quán)下由美國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，并且在市場(chǎng)操作層面上采用完全接受美國(guó)證監(jiān)會(huì)管轄的自律監(jiān)管模式。在擴(kuò)張資本的驅(qū)使下，自律監(jiān)管模式顯然沒(méi)有起到很好的作用。

③《格拉斯斯蒂格爾法案》頒布后，美國(guó)的投行僅經(jīng)營(yíng)專(zhuān)業(yè)化的投資銀行業(yè)務(wù)，與全能銀行相比，業(yè)務(wù)種類(lèi)少、關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，一旦金融市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)，大多數(shù)核心業(yè)務(wù)都會(huì)受到波及，抗危機(jī)能力差。

總之，美國(guó)銀行業(yè)的監(jiān)管模式，經(jīng)營(yíng)理念以及組織模式導(dǎo)致了美國(guó)內(nèi)部金融秩序失衡的局面，在危機(jī)來(lái)臨之時(shí)，這些專(zhuān)業(yè)化的投行的核心業(yè)務(wù)收到重大沖擊。所以201*年金融危機(jī)中倒閉的都是美國(guó)大投行。三．投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)

①金融綜合化和投資銀行全能化。主要表現(xiàn)為：一是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和投資銀行業(yè)務(wù)之間的嚴(yán)格界限趨向消失；二是經(jīng)營(yíng)規(guī)模越來(lái)越大，以降低應(yīng)用新技術(shù)的成本；三是個(gè)人投資者的地位空前突出，顧客追求在同一家金融公司得到全方位服務(wù)。②投資銀行業(yè)務(wù)的多樣化。投資銀行的業(yè)務(wù)不斷根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化和客戶需求的差異進(jìn)行創(chuàng)新，推動(dòng)了其業(yè)務(wù)向多樣化的方向發(fā)展。（多樣化既包同一個(gè)投資銀行業(yè)務(wù)的多樣化，也包括在證券市場(chǎng)中投資銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的多樣化，以及它們業(yè)務(wù)交叉混合的多樣化。）③投資銀行國(guó)際化。其一，由于全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度、證券市場(chǎng)的發(fā)展速度快慢不一，使得投資銀行紛紛以此作為新的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)（內(nèi)在要求）。其二，國(guó)際金融環(huán)境和金融條件的改善，客觀上為投資銀行實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)備了條件。④投資銀行網(wǎng)絡(luò)化。由于網(wǎng)上金融服務(wù)業(yè)進(jìn)入成本的大幅度下降，投資銀行要想在網(wǎng)上金融服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位，就必須加大網(wǎng)絡(luò)投資和金融創(chuàng)新力度，通過(guò)網(wǎng)上金融綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)為消費(fèi)者和客戶提供金融服務(wù)。

⑤投資銀行集中化。近年來(lái)，由于受到商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司及其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，如收益?zhèn)�券的營(yíng)銷(xiāo)、歐洲美元辛迪加等，更加劇了投資銀行業(yè)的集中化。⑥對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管的趨勢(shì)。金融危機(jī)發(fā)生的原因是多方面的，但對(duì)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)及其機(jī)構(gòu)的監(jiān)管失敗是重要原因。第二章投資銀行IPO業(yè)務(wù)

一、承銷(xiāo)商、券商在IPO發(fā)行承銷(xiāo)中的重要角色①sponsors（financialadvisors）保薦人負(fù)責(zé)一切與股票發(fā)行監(jiān)管部門(mén)的聯(lián)系：為發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行，代擬和代管一切監(jiān)管部門(mén)要求的文件，處理一切監(jiān)管部門(mén)提出的事宜，陪同發(fā)行人出席聯(lián)席會(huì)議。

負(fù)責(zé)一切財(cái)務(wù)事宜：確定公司架構(gòu)和重組方案；盡職調(diào)查，信息披露，保證合規(guī)則發(fā)行；確定發(fā)行架構(gòu)；公司估值與發(fā)行定價(jià)；確定銷(xiāo)售戰(zhàn)略。②globalcoordinators全球發(fā)行協(xié)調(diào)人

召集協(xié)調(diào)參與IPO的各個(gè)各類(lèi)中介機(jī)構(gòu)的工作。③bookrunners簿記建檔人

負(fù)責(zé)配售中與機(jī)構(gòu)投資者的聯(lián)系，銷(xiāo)售股票，承擔(dān)訂單接納、建檔、分析工作，為最后股票定價(jià)準(zhǔn)備。

④leadmanagers或者leadunderwriters主承銷(xiāo)商

引進(jìn)戰(zhàn)略投資者；牽頭成立承銷(xiāo)團(tuán)；發(fā)行人一起確定發(fā)行價(jià)和傭金總量；代表承銷(xiāo)團(tuán)成員與發(fā)行人簽定承銷(xiāo)合同；組織承銷(xiāo)，分配各成員承銷(xiāo)額；證券上市后的后市支持；發(fā)行失敗的處理。

二、發(fā)行程序（3階段）①第一階段發(fā)行策劃

發(fā)行者和投行雙向選擇，簽署委任書(shū)②第二階段發(fā)行操作

盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)報(bào)表審核、公司重組、公司估值、向監(jiān)管部門(mén)申請(qǐng)、確定發(fā)行結(jié)構(gòu)、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者制定促銷(xiāo)戰(zhàn)略、完成招股說(shuō)明書(shū)③第三階段發(fā)行定價(jià)、銷(xiāo)售、上市、后市支持

路演、推銷(xiāo)、接納訂單、分析訂單、定價(jià)、初步配售、最終配售、上市交易、二級(jí)市場(chǎng)支持、持續(xù)研究

三、發(fā)行結(jié)構(gòu)（關(guān)于上市地點(diǎn)的選擇）

①發(fā)行結(jié)構(gòu)指承銷(xiāo)商與發(fā)行者一起對(duì)針對(duì)股東結(jié)構(gòu)、股票定價(jià)的既符合法規(guī)又符合慣例的技術(shù)性安排

②我國(guó)公司股票上市地點(diǎn)的選擇除A、B股外（境內(nèi)上市），可供選擇的海外證券市場(chǎng)主要有：香港聯(lián)交所主板市場(chǎng)（SEHK）與香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（GEM）新加坡第一級(jí)股市與新加坡SESDAQ市場(chǎng)美國(guó)NYSE、AMEX、NASDAQ三大交易市場(chǎng)加拿大股票市場(chǎng)（TSX、TSX-e）

英國(guó)股票市場(chǎng)（LSE、AIM、TECHMARK）其他國(guó)家的股票市場(chǎng)

③海外主板上市地點(diǎn)選擇的幾種模式A;

H(或紅籌)+全球發(fā)售（帶144A條款的私募）H+NH+LH+A+144A

④我國(guó)公司上市地點(diǎn)的主要變化及原因

變化：201*年前，我國(guó)公司主要選擇H+N上市模式；201*年后，主要選擇H+A上市模式國(guó)外原因：SOX法案頒布后，美國(guó)證券市場(chǎng)加強(qiáng)了對(duì)公司信息披露的準(zhǔn)確性和可靠性的監(jiān)管，是海外上市成本增加。國(guó)內(nèi)原因：國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)發(fā)展日益成熟，規(guī)模日益怎大，為我國(guó)公司融資提供了較好的平臺(tái)。

四、估值（見(jiàn)課件）

五、發(fā)行方式（累計(jì)訂單定價(jià)與拍賣(mài)定價(jià)的區(qū)別）

采取累計(jì)訂單定價(jià)方式時(shí)，承銷(xiāo)商在定價(jià)和配售方面（給每個(gè)機(jī)構(gòu)投資者的配售比例）擁有自主決定權(quán)。

六、詢價(jià)機(jī)制在我國(guó)的發(fā)展歷程（2個(gè)階段特點(diǎn)）見(jiàn)課件筆記七、核準(zhǔn)制與注冊(cè)制的區(qū)別①定義見(jiàn)課件

②注冊(cè)制中，證券加管機(jī)構(gòu)只對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行形式審查；而核準(zhǔn)制中，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的整體狀況進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查。

③注冊(cè)之中，若申報(bào)一定時(shí)間后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)未提出異議，他就可以發(fā)行股票而無(wú)需監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)；而核準(zhǔn)制中，發(fā)行人沒(méi)有獲得通行證就不得發(fā)行股票，這是核準(zhǔn)制的要義。

第三章投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)一、基本概念（判斷）見(jiàn)課件二、紅籌股與紅籌模式的比較

①紅籌股：中資控制的（至少35％的權(quán)益）在香港注冊(cè)的公司，并且在香港聯(lián)交所上市的公司的股票就被稱為紅籌股。以國(guó)有大企業(yè)為主。紅籌模式：境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制人以個(gè)人名義再開(kāi)曼群島等離岸中心設(shè)立殼公司，再以境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)進(jìn)行增資擴(kuò)股，并收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，以境外殼公司名義達(dá)到曲線境外上市的目的。這類(lèi)紅籌以民企為主，稱為離岸紅籌模式。

②國(guó)慶有大紅籌過(guò)程有政府推導(dǎo)；而民營(yíng)小紅籌主要在市場(chǎng)自由化背景下發(fā)展③所遇問(wèn)題不同。民營(yíng)小紅籌常遇到資金問(wèn)題和產(chǎn)業(yè)政策問(wèn)題；而國(guó)有大紅籌卻常因產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)過(guò)于多元化而阻礙公司發(fā)展。

三、紅籌模式的公司架構(gòu)的特性（5層次公司架構(gòu)的作用，如何構(gòu)建-見(jiàn)蒙牛）多層次的控股公司架構(gòu)：以上市公司為中心共有五層，每一層都有特定的作用。第一層：儲(chǔ)備資產(chǎn)的母公司。作用就是儲(chǔ)備資產(chǎn)

第二層：BVI公司，是上市公司的殼公司型的母公司。第三層：上市公司。

第四層：BVI公司，中間控股公司。

第五層：項(xiàng)目公司，上市公司控制的實(shí)際權(quán)益所在。四、協(xié)議控制模式的特性（與上述第三題的區(qū)別）

①“協(xié)議控制”方式為，當(dāng)事人以其控制的境外公司名義或間接控制的外商投資企業(yè)名義，通過(guò)排他性管理咨詢或技術(shù)服務(wù)協(xié)議等合同，控制境內(nèi)企業(yè)的全部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)而取得境內(nèi)企業(yè)的主要收入和利潤(rùn)。（當(dāng)事人多在合同中約定，境內(nèi)企業(yè)的董事會(huì)由境外公司所指派的人士控制，且境內(nèi)企業(yè)原股東所擁有的股權(quán)將向境外公司進(jìn)行質(zhì)押，以此保證境外公司對(duì)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)和董事會(huì)的絕對(duì)控制）②簡(jiǎn)言之，就是一個(gè)實(shí)體與另一實(shí)體不存在股權(quán)上的控制關(guān)系，但前者的收益和風(fēng)險(xiǎn)均完全取決于后者。它并不是通過(guò)股權(quán)控制方式的IPO，而是以一種“架構(gòu)合約”的方式實(shí)現(xiàn)上市。五、民營(yíng)紅籌中PEVC的作用

PEVC主要投資非上市公司，對(duì)民營(yíng)紅籌提供中長(zhǎng)期融資，且有專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理，在價(jià)值驅(qū)動(dòng)下，積極促使企業(yè)價(jià)值不斷增加，最后通過(guò)上市、并購(gòu)、管理層收購(gòu)收回投資。①為民營(yíng)紅籌提供了資金②幫助民營(yíng)紅籌提高公司價(jià)值六、VAM的特點(diǎn)所謂“對(duì)賭協(xié)議”，英文名稱為“ValuationAdjustmentMechanism（VAM）”，直譯過(guò)來(lái)是“估值調(diào)整協(xié)議”，因?yàn)橥顿Y方和被投資方對(duì)企業(yè)未來(lái)的盈利前景均不可能做100%正確的判斷，所以投資方往往傾向于在未來(lái)根據(jù)實(shí)際情況對(duì)投資條件加以調(diào)整。①賭注的特殊性。有上市時(shí)間對(duì)賭，業(yè)績(jī)對(duì)賭，條款對(duì)賭等。

②高風(fēng)險(xiǎn)性。主要針對(duì)融資方，因?yàn)橐坏┘s定的業(yè)績(jī)目標(biāo)沒(méi)有達(dá)到，將會(huì)會(huì)失去企業(yè)控制權(quán)③期望趨同性。對(duì)賭協(xié)議的本質(zhì)不是對(duì)立，而是謀求一致④精心設(shè)計(jì)的條款和復(fù)雜的法律條文，易隱藏陷阱。七、我國(guó)對(duì)紅籌模式的監(jiān)管及變化(見(jiàn)課件)

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