關(guān)于鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)調(diào)查總結(jié)

關(guān)于鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)調(diào)查總結(jié)

對于貿(mào)易型企業(yè)，大家會直觀地以為他沒什么技術(shù)含量，資產(chǎn)水平與貿(mào)易額不匹配，導致不愿意做貿(mào)易型企業(yè)的融資。其實不然，現(xiàn)代經(jīng)濟學有一條很明確的原理，市場需求決定生產(chǎn)，了解需求，滿足需求才是獲得收入，贏得利潤的唯一前提；世界500強之首的沃爾瑪就是一家典型的銷售貿(mào)易主導的公司；再比如服裝行業(yè)，加工廠一般以吊牌價的2折出廠，80%的收入都歸于渠道商這里。說這么多，我的目的是想讓大家改變對貿(mào)易企業(yè)的偏見，接下來我以鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)為列，闡述鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)的特點、總結(jié)該類企業(yè)的調(diào)查心得，最終歸納出鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)的擔保標準。一、

鋼鐵貿(mào)易行業(yè)特征

鋼鐵產(chǎn)品屬大宗物資交易，其物理特性決定了貿(mào)易企業(yè)承擔著從鋼鐵生產(chǎn)環(huán)節(jié)到用戶的物流功能；鋼鐵產(chǎn)品又屬高價格產(chǎn)品，鋼鐵供應鏈中資金回籠緩慢，決定了貿(mào)易企業(yè)肩負著為鋼廠、終端用戶提供資金支持的功能；同時鋼鐵的具體運用十分廣泛，不同行業(yè)、不同客戶要求的鋼材各不相同，決定了貿(mào)易企業(yè)具有開拓終端客戶、服務終端客戶的營銷功能。我國鋼材貿(mào)易行業(yè)整體上仍然處于初級階段，還存在組織化、標準化和專業(yè)化程度低等諸多問題。

①企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小，集中度低。盡管鋼材貿(mào)易商已超過15萬家，但行業(yè)前100名企業(yè)經(jīng)營總量僅占全國消費總量的15%。中國五礦集團、中國鐵路物資總公司、中儲物資等國有大型鋼材貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營量也不過4000萬噸，民營企業(yè)多局限于區(qū)域性，與鋼鐵資源采掘環(huán)節(jié)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)相比，行業(yè)集中度更低。

②產(chǎn)業(yè)增值效應低。鋼材貿(mào)易以中小型企業(yè)為主，業(yè)務模式大部分為簡單的商品貿(mào)易，隨行就市，盈利模式主要依賴鋼鐵價格波動，物流服務能力弱，部分貿(mào)易商存在濃重的投機意識，在產(chǎn)業(yè)價值鏈中缺乏增值效應，在一定程度上也推動了鋼材市場價格的波動。

③激烈競爭，依附于鋼廠。鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)與貿(mào)易企業(yè)上下游關(guān)系沒有完全理順，在交易方式、資源供給、產(chǎn)品銷售結(jié)算等方面，缺乏聯(lián)盟合作。由于鋼鐵貿(mào)易屬完全競爭行業(yè)，準入門檻低、競爭異常激烈。

④資金需求旺盛。如前所述，鋼材屬于大宗物資，流通時間結(jié)算方式，造成貿(mào)易企業(yè)墊資嚴重，對資金的需求十分迫切。

⑤資產(chǎn)雖然有限，但存貨可變現(xiàn)快。鋼鐵貿(mào)易企業(yè)固定資產(chǎn)少，貿(mào)易額巨大，存貨是企業(yè)的主要資產(chǎn)，而鋼材在短期內(nèi)，具有可變現(xiàn)快，價格穩(wěn)定的特點。二、

鋼鐵貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營過程及特點

鋼鐵貿(mào)易企業(yè)價值鏈是通過采購、開平加工、銷售、回款4個環(huán)節(jié)實現(xiàn)，其目標是賺取差價及收取勞務報酬。

采購環(huán)節(jié)：貿(mào)易企業(yè)從鋼廠或市場其他貿(mào)易公司采購，采購模式根據(jù)企業(yè)規(guī)模渠道不同，主要有兩類，一類是各鋼廠各地區(qū)的直接銷售代理商（一般是一級代理商，也可理解為批發(fā)商），這類代理商與鋼廠間聯(lián)系密切，通常年初就與鋼廠訂立本年將要采購的鋼材數(shù)量，鋼廠根據(jù)采購數(shù)量，給予一定的保底利潤（鋼廠出廠價一段時間內(nèi)保持固定，如201*年出廠價與市場價出現(xiàn)倒掛，鋼廠不直接調(diào)低出廠價，而是在年底時采取返利或返貨的形式，保證一級代理商的盈利），當然具體的利潤也是代理商與鋼廠博弈的結(jié)果；鋼廠與該類代理商的結(jié)算稍微寬松，一般收取一定量的保證金后，貨到付款，甚至有一個月帳期。這里需要說明一下貨到付款與現(xiàn)款現(xiàn)貨的區(qū)別在于鋼材的流通時間，受鋼材運輸?shù)奶卣�，流通時間可達1－3個月。第二類貿(mào)易公司可以理解為零售商，該類企業(yè)數(shù)量眾多，經(jīng)營手段各不相同，具體又可分為面向終端客戶的供應商，面向特定品種供應商，和純粹賺取差價的投機商，比如一貿(mào)易公司通過自身渠道壟斷了某地區(qū)電力企業(yè)的供貨，這種就是掌握終端客戶的供應商；再比如某貿(mào)易商能提供某個品種全部規(guī)格的產(chǎn)品，市場上的客戶只能通過這家貿(mào)易商購買該類型的產(chǎn)品，這就是面向特定品種供應商，至于賺取差價的投機商，這也是鋼材市場普遍存在的交易主體，符合鋼材大宗商品交易市場的規(guī)律，該類企業(yè)結(jié)算一般采用現(xiàn)款現(xiàn)貨方式，甚至是預付提貨方式結(jié)算。

開平加工環(huán)節(jié)：該環(huán)節(jié)是貿(mào)易商提供增值服務的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，一般鋼廠出廠的品種較簡單，主要有冷軋卷、熱軋卷、中厚板、線材、特種鋼材等，但客戶具體的需求多種多樣，貿(mào)易商根據(jù)客戶需求（品種、規(guī)格、等級）加工成產(chǎn)品，如何最大利用鋼卷，減少廢料產(chǎn)生是該環(huán)節(jié)的重要目的，這也是貿(mào)易企業(yè)能夠獨立于鋼廠存在理論基礎。

銷售環(huán)節(jié)：這個環(huán)節(jié)是貿(mào)易企業(yè)產(chǎn)生利潤的核心，方式方法也是八仙過海、各顯神通，這里根據(jù)銷售結(jié)算不同可分為現(xiàn)銷和賒銷，不同的銷售政策會直接導致不同的經(jīng)營毛利，一般賒銷除一般銷售毛利外還加一道墊資資金的必要回報率，拿熱軋卷來說，4500元/噸現(xiàn)銷價格時加200元為賒銷一個月的價格。

回款環(huán)節(jié)：這個環(huán)節(jié)是企業(yè)資金安全回籠的保證，好多貿(mào)易商都是沒有把握好該環(huán)節(jié)，導致最終企業(yè)的失敗，根據(jù)銀行結(jié)算的不同，又可分為現(xiàn)金收入與銀行匯票收入，實際商業(yè)貿(mào)易中貿(mào)易商經(jīng)常會碰到這種情形，為了保持銷售，允許客戶支付銀行承兌匯票，但同時采購時鋼廠又不接受承兌匯票，貿(mào)易商多數(shù)采取將票據(jù)貼現(xiàn)的方式解決該問題。三、

鋼鐵貿(mào)易融資解決方案

①傳統(tǒng)銀行融資

該方案假設不考慮企業(yè)經(jīng)營情況，基于充分的反擔保提供融資，適用于資產(chǎn)雄厚的鋼鐵貿(mào)易企業(yè)，充分的反擔保有資產(chǎn)抵押、良好社會聲譽大型鋼廠擔保、銀行承兌匯票貼現(xiàn)等，該方案操作簡單，缺陷是市場應用小，且不屬于我司業(yè)務范圍。②存貨質(zhì)押融資

該方案將融資與貨物實物監(jiān)管結(jié)合，主要有倉庫實物監(jiān)管、第三方無關(guān)聯(lián)企業(yè)監(jiān)管、倉單質(zhì)押等實現(xiàn)手段，優(yōu)勢是盤活了鋼鐵貿(mào)易企業(yè)存貨這一重要資產(chǎn)融資，缺陷是監(jiān)管不便，實際處置時貨物所有權(quán)不歸質(zhì)押權(quán)人。③應收帳款質(zhì)押融資

該方案將融資與銷售回款結(jié)合，主要有應收款轉(zhuǎn)讓、委托收款等形式，優(yōu)勢是操起簡單，缺陷是保證力度不強，欺詐風險較高。④我司推出的鋼鐵貿(mào)易融資

該方案將鋼材融資融入鋼材經(jīng)營環(huán)節(jié)中，采用保證金制度與第三方貿(mào)易平臺監(jiān)管結(jié)合方式融資，具有操作簡單，收費更合理，審批時間短的優(yōu)勢，可以作為鋼鐵貿(mào)易公司補充資金的重要手段。四、

鋼鐵貿(mào)易企業(yè)調(diào)查方法

①了解公司產(chǎn)品服務、搞清利潤來源

在具體核實企業(yè)收入利潤之前，我們有必要搞清企業(yè)是憑什么獲得收益的，這個對我們?nèi)〉脭?shù)據(jù)創(chuàng)造一個良好的監(jiān)控基礎，比如有一家特種鋼銷售企業(yè)，他壟斷了某一特有合金鋼的銷售，那他的毛利就會偏高，他的風險主要集中在與上游供貨商的渠道關(guān)系，針對這家企業(yè)我就可以多取得一些與壟斷銷售有關(guān)的證據(jù)，或者可以接受更高的毛利。②收入的核實

核心競爭力的調(diào)查定性地讓我們了解企業(yè)，接下來我們就要看具體的數(shù)據(jù)了，對數(shù)據(jù)我的原則是有依據(jù)地還原成企業(yè)實際情況，意思是不拘泥于單一的保稅憑證或報表，也不是聽任老總的侃侃而談。

一般鋼鐵經(jīng)銷企業(yè)周轉(zhuǎn)較快，收入金額較大，幾千萬的銷售也只算微型經(jīng)銷商，對于這類企業(yè)來說，操作靈活，掛靠、帳外收入等層出不窮，我們根據(jù)一般收入核實方法并不能得到企業(yè)真實的情況，這時候只能把問題拋給企業(yè)主，讓他提供足以讓你信服的證據(jù)或結(jié)論。比如他告知你有多少是掛靠某某企業(yè)的，那你讓他提供與某某企業(yè)的合同，資金往來憑證等依據(jù)。③毛利的核實

我國由于所得稅是按利潤繳納的，一般私營企業(yè)都會存在稅務籌劃，報稅成本已經(jīng)不具有參考價值了，那怎樣得到成本數(shù)據(jù)？最簡單的一個方法就是行業(yè)毛利率法修正，根據(jù)企業(yè)在行業(yè)的地位大體的匡算成本，這種方法簡單但不準確。另一種方法是根據(jù)企業(yè)主要成本構(gòu)成推算毛利，比如某鋼材經(jīng)銷商主要成本為銷售人員工資，銷售人員工資按收入的1%提成等等。④資產(chǎn)的核實

資產(chǎn)核實比較容易，按報表科目，調(diào)查明細賬及原始憑證即可。比如某鋼鐵經(jīng)銷企業(yè)資產(chǎn)主要是應收賬款與存貨，先與收入匹配分析，是否符合結(jié)算政策，如201*萬的銷售，500萬的應收款，這種比例對于商貿(mào)流通企業(yè)肯定是不合理的，一般商貿(mào)企業(yè)平均帳期1個月，201*萬的收入按理就是200萬左右的應收款。同理存貨與收入也存在類似比例。第二取得科目余額表，抽查大額情況。如某企業(yè)應收賬款為500萬，其中一個大客戶余額為300萬，那我們就抽查這個客戶明細賬，確認余額正確。第三考慮資產(chǎn)的新舊程度，資產(chǎn)的現(xiàn)狀。因為資產(chǎn)是以歷史成本價值入賬的，資產(chǎn)的現(xiàn)在價值多少，是否有不入賬的資產(chǎn)，這對我們分析償債能力都非常重要。⑤負債的核實

負債分兩塊，一塊是外部負債（銀行借款、股東借款），一塊是內(nèi)部負債（企業(yè)賒購等自動形成的流動負債，如應付賬款、應交稅金等）。我們重點是核查外部負債，一個難點是核實企業(yè)是否存在民間借貸的情況，對于民間借貸我是通過關(guān)注非貨款性質(zhì)的往來款，發(fā)現(xiàn)軌跡。⑥資金需求分析

關(guān)于這點我的把握是看公司預期收入增長與資金需求是否合理，例如某鋼鐵經(jīng)銷企業(yè)原先受資金所限只做現(xiàn)款生意，主營業(yè)務收入為5000萬，現(xiàn)在考慮接受帳期為1個月左右的欠款生意，預計收入額倍增為1億，流動資金墊資可簡單計算為420萬。再比如某運輸服務企業(yè)年產(chǎn)值201*萬，流動資金貸款200萬，現(xiàn)又投資一個同等規(guī)模的運輸企業(yè)，假設投資額為200萬，造成企業(yè)資金緊張。當一個企業(yè)無法給出明確的資金用途時，那我們就要考慮他是否有不良的嗜好，是否有風險較大的投資，我們的貸款是否安全。⑦反擔保措施設定與違約成本

考慮反擔保時我們還是把企業(yè)經(jīng)營情況、第一還款來源作為前提，反擔保的設置要考慮企業(yè)主的違約成本，例如某企業(yè)主名下只有一個公司，企業(yè)家庭成員全部依賴該企業(yè)生存，那企業(yè)主違約成本就變大，他主觀上只有盡興盡力搞好企業(yè)，經(jīng)營壓力很大。五、鋼鐵貿(mào)易調(diào)查總結(jié)

①分辨企業(yè)核心競爭力來源，歸納鋼鐵貿(mào)易企業(yè)類別，是鋼廠銷售代理商、還是終端客戶

代理采購商，體會其核心競爭優(yōu)勢，毛利來源于良好的渠道、還是優(yōu)良的服務、或?qū)κ袌龅陌盐铡?/p>

②分析其資金需求，匹配配套的融資方案。由于鋼鐵貿(mào)易企業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，如何

采取融資方案至關(guān)重要。

最后，還是要說明一下，做盡職調(diào)查本身不是目的，我們必須保持審慎主動的態(tài)度，敬畏風險，把握風險與收益的關(guān)系，成為一個出色的調(diào)查經(jīng)理。

業(yè)務四部杜金林

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近年來鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)的高庫存淺析

鋼鐵行業(yè)是我國國民經(jīng)濟中的基礎性行業(yè)，不久前國家將鋼鐵行業(yè)歸入了十大產(chǎn)能過剩行業(yè)名單，又將鋼鐵行業(yè)納入了振興行業(yè)規(guī)劃，銀監(jiān)會也專門發(fā)文提示行業(yè)庫存風險，可見其重要之地位。鋼鐵行業(yè)是典型的基礎性行業(yè)，在工業(yè)體系中占據(jù)重要地位。鋼鐵貿(mào)易環(huán)節(jié)目前資本規(guī)模普遍不大，行業(yè)集中度低，經(jīng)營中技術(shù)和服務的附加值小，在面對上下游客戶時議價能力非常有限，所承擔的經(jīng)營風險也是最大的。在國內(nèi)鋼材庫存持續(xù)增長的過程中，鋼鐵行業(yè)庫存結(jié)構(gòu)性風險也不斷積聚，在庫存的高位時期如何分析和識別鋼鐵貿(mào)易企業(yè)的授信風險，已成為把握鋼材經(jīng)銷商的經(jīng)營狀況和做好風險防控的重要課題。在高庫存背景下，研究其庫存風險顯得尤其重要。

一、近年來鋼材庫存現(xiàn)狀

如果從趨勢上對國內(nèi)鋼材市場中的鋼材庫存進行觀察，在以Mysteel對全國26個主要城市五大鋼材品種的統(tǒng)計為依據(jù)進行分析，可以看到，201*年以來國內(nèi)鋼材庫存具有一定規(guī)律性，每年3月份左右?guī)齑媪繒�達到一個高點，而后逐步回落至高點前水平并基本保持平穩(wěn)。這主要是因為在3月前國內(nèi)鋼材需求相對較弱，而鋼材生產(chǎn)基本維持正常，庫存自然被推高。而3月后隨著氣候轉(zhuǎn)好，鋼材需求逐步釋放，庫存也隨之下降。

圖：國內(nèi)鋼材庫存及占比變化

從庫存總量變化來看，201*年下半年之前，庫存量表現(xiàn)為穩(wěn)中小幅上升趨勢。但進入201*年下半年之后，國內(nèi)鋼材庫存卻出現(xiàn)持續(xù)增加，同樣在201*年3月左右達到高峰，但這一高峰明顯高于往年水平，同比增長達到60%左右。而后庫存量有小幅回落，但并未回歸至高峰前水平，而是整體上升了一個臺階，201*年前7月庫存平均水平較去年同期增長66%左右。如果考慮鋼材產(chǎn)量的增長，庫存量適當上升具有一定合理性，但以庫存量與同期的鋼材產(chǎn)量相比的相對庫存也同樣是上述表現(xiàn)，201*年3月相對庫存水平創(chuàng)下新高，而后雖有回落，但仍高于往年。201*年1-7月國內(nèi)鋼材產(chǎn)量同比增長只有23%，庫存增長明顯快于產(chǎn)量增長。這說明201*年國內(nèi)鋼材庫存水平的確已經(jīng)達到不同以往的高度。

宏觀地來看，我國鋼材庫存呈現(xiàn)波動性、周期性和近期的反周期性三個基本特征。

二、鋼鐵貿(mào)易企業(yè)高庫存的原因分析

目前我國鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)存在下述主要特征：行業(yè)集中度較低，議價能力普遍不強；傳統(tǒng)的小經(jīng)營模式正處于快速變革中；盈利模式單一，經(jīng)營風險難以分散�？傮w而言，鋼材庫存的增長是在產(chǎn)能變動、貨幣政策調(diào)整、出口消費波動以及價格投機等多個因素共同作用下產(chǎn)生的。

（一）產(chǎn)能變動與高庫存

從產(chǎn)能方面，庫存高企的主要原因是國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量屢創(chuàng)新。數(shù)據(jù)顯示，201*年1月、3月和4月，我國的粗鋼產(chǎn)量都創(chuàng)造了歷史新高，其中4月份的粗鋼產(chǎn)量達到了5540萬噸。今年5月，國務院出臺《關(guān)于進一步加大工作力度確保實現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排目標的通知》等政策來淘汰落后產(chǎn)能，國家淘汰落后產(chǎn)能的力度越大，也從側(cè)面說明產(chǎn)能存在過剩。從供應方面而言，產(chǎn)能過剩是形成高庫存的基礎。庫存與產(chǎn)能就像孿生兄弟，糾結(jié)到一起，形成了庫存的劇烈波動，這是鋼材產(chǎn)能過剩、鋼廠被動生產(chǎn)的結(jié)果，也是市場預期與下游實際需求間出現(xiàn)背離。在產(chǎn)能增速放緩的過程中，基礎設施建設帶來的產(chǎn)能慣性在未來很長一段時間仍然存在。

（二）貨幣政策調(diào)整與高庫存

金融危機沖擊后，國內(nèi)鋼材需求增長不及供應節(jié)奏。在需求增長并不強勁的條件下，資金面的狀況促使了流通市場不斷吸納鋼材供應，從而形成庫存。

圖：鋼材庫存與狹義貨幣供應（M1）增長比較

數(shù)據(jù)來源：MYSTEEL網(wǎng)站，中國人民銀行

為應對金融危機，全球各國201*年普遍采取大規(guī)模注入資金的方式，我國啟動了四萬億投資計劃，同時當年新增信貸達到9.6萬億元，貨幣供應增長也創(chuàng)下新高。資金的大量注入放大了市場對庫存的承受能力。如圖所示，從近年鋼材庫存與狹義貨幣供應（M1）增長來看，兩者之間存在較為明顯的同步關(guān)系，201*年下半年至今，兩者的相關(guān)性表現(xiàn)則更為突出，這說明貨幣供應對鋼材庫存具有明顯的助推作用。此外，隨著國內(nèi)類似鋼材期貨產(chǎn)品市場規(guī)模的擴大，尤其是201*年3月建筑鋼材期貨的上市，使得資金流入鋼材市場更為順暢。目前市場中相當一部分鋼材庫存就是配合期

貨市場交易而形成的。當這類庫存在有資金支持時，不會對鋼材價格形成明顯沖擊，但若出現(xiàn)資金緊縮或流出，則可能對市場價格產(chǎn)生破壞性沖擊，尤其是目前貨幣供應增長已出現(xiàn)明顯回落，庫存釋放的壓力也可能隨之增加。

（三）出口消費波動與高庫存

我國201*年經(jīng)濟發(fā)展的國際環(huán)境將有所改善，全球經(jīng)濟將實現(xiàn)恢復性增長，這將有利于我國外貿(mào)出口的恢復及鋼材出口的穩(wěn)步回升。但另一方面，我國正面臨著人民幣升值的巨大壓力，這將極大地削弱我國鋼材產(chǎn)品及其它鋼材消耗商品的出口競爭力。國際鋼鐵協(xié)會預計201*年全球鋼鐵市場的消費量將增長12億噸，但是由于前幾年形成的巨大產(chǎn)能，國際鋼材市場依然供大于求。同時國際貿(mào)易保護主義勢頭仍然不減，我國鋼材出口面臨嚴峻的挑戰(zhàn)，特別是出口比例較高、出口國家較為集中的管材產(chǎn)品更值得注意。

（四）價格投機與高庫存

無論庫存形成的原因是什么，高企的庫存勢必會對鋼材價格產(chǎn)生影響。一般地說，庫存是反映供求關(guān)系的一個較為直觀的指標，它與價格應當存在著反向的關(guān)系：庫存增加時，市場上供應速度大于消耗速度，整體呈現(xiàn)供大于求，價格勢必受到壓制，反之亦然。但在鋼材市場的實際運行中，有時卻并非如此。在某些階段，如果后期價格形勢預期良好，經(jīng)銷商一方面會控制銷售量，另一方面還會加速訂貨，以尋求

在后期更好的價格獲利。這時庫存代表著一種市場預期，庫存上升后反而價格出現(xiàn)上漲。當然，當庫存上升到超過價格預期所能承受的范圍，價格則會因庫存壓力出現(xiàn)下降。從國內(nèi)鋼材市場近年的運行來看，庫存與鋼價之間的上述關(guān)系都有體現(xiàn)。如圖所示，在鋼材庫存上升并達到高點的幾個時點，都伴有價格的同步上漲，并且也在庫存高點前后的時點出現(xiàn)一個價格的相對高點，同樣，在庫存下降前后，也會出現(xiàn)價格的下降。這說明此時庫存是一種市場預期的表現(xiàn)。另一方面，庫存與價格的反向關(guān)系也較明顯，如201*年2月和7月以及201*年3月，庫存先是隨價格同步上升，但由于庫存上升過快，價格無法承受而迅速出現(xiàn)回落。事實上，201*年下半年以來，國內(nèi)鋼價一直難以呈現(xiàn)單邊上漲行情，很大程度上也是受制于不斷攀升的庫存壓力，形成了高庫存低價格的局面。

圖：國內(nèi)鋼價與庫存的運行比較

三、鋼鐵貿(mào)易企業(yè)高庫存的風險分析

鋼材庫存風險，即高位的庫存對商貿(mào)企業(yè)構(gòu)成的風險，對鋼材經(jīng)銷企業(yè)尤甚。具體可以分為以下幾種：

（一）貨幣政策風險

一般地，對鋼鐵貿(mào)易企業(yè)來說，貨幣政策風險主要體現(xiàn)在兩個層面：對企業(yè)融資能力和資金成本的影響、對國內(nèi)市場價格和庫存波動的影響。

201*年國家實施積極的財政政策和寬松的貨幣政策，全年9.6萬億元的新增貸款投放，有效地刺激經(jīng)濟復蘇，但同時也帶來物價上漲的壓力。國家連續(xù)出臺提高存款準備金、控制貸款規(guī)模等收緊貨幣流動性的政策，部分銀行對全國鋼材高庫存狀況有所擔憂，而相對收緊對鋼鐵貿(mào)易商的貸款額度，使得鋼鐵貿(mào)易商在某些特定時間內(nèi)資金偏緊，從而顯現(xiàn)

出貨幣政策風險的苗頭。另一方面，無論貨幣政策如何調(diào)整，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)都會面臨新的潛在風險。

（二）價格風險

鋼鐵貿(mào)易企業(yè)高庫存中的價格風險一般有兩類，一類是直接的風險，一類是間接的風險。

對于直接的風險，主要為由于鋼材經(jīng)銷商對于鋼材價格的正常波動判斷失誤，可能產(chǎn)生高買低賣，從而影響產(chǎn)品的價差利潤，影響自身的經(jīng)營。同時，如果恰逢銀行信貸收縮、現(xiàn)金流減少等帶來資金壓力，鋼材經(jīng)銷商很可能為了回籠資金，采取降價來清庫存，引起價格進一步下跌，造成連鎖反應，產(chǎn)生一定風險。

對于間接的風險，主要為鋼材價格一般分為現(xiàn)貨價和長協(xié)價兩種，“雙價格制”必然會造成一定的潛在風險。鋼材生產(chǎn)商通過某些價格政策吸引鋼材經(jīng)銷商提前支付貨款、形成一定庫存時，也就產(chǎn)生了兩種不同的價格。在理論上，當現(xiàn)貨價低于長協(xié)價時，基于長協(xié)價構(gòu)成的庫存占比較大的企業(yè)利潤空間將被壓縮，企業(yè)的經(jīng)營必然受到影響，反之則是現(xiàn)貨價成本加大。

（三）區(qū)位風險

我國鋼鐵行業(yè)的原料供給、鋼材產(chǎn)能和需求均分布不均，鋼材需求遍布全國。我國鋼材交易市場區(qū)域分布較為廣泛，鋼材交易市場成交額規(guī)模的大小與所在地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達與

否、鋼材消費總量大小存在著高度的正關(guān)聯(lián)性，因此，長三角地區(qū)是我國鋼材消費最旺盛的地區(qū)，同時是我國鋼材流通最為活躍的地區(qū)。但鋼材交易市場成交額規(guī)模與所在地區(qū)鋼材產(chǎn)量的關(guān)聯(lián)度卻較低，這也是華北地區(qū)市場比重遠遠低于產(chǎn)量比重的根本性原因。當流通成本在鋼材銷售的終端價格中占比較大時，不同地區(qū)間鋼材產(chǎn)品價格就可能存在較大差價，因此存在著地區(qū)價差波動中的套利風險。

四、鋼鐵貿(mào)易企業(yè)庫存的風險識別

結(jié)合上述鋼鐵行業(yè)特征及庫存風險狀況，對鋼鐵貿(mào)易企業(yè)的風險把控應注意對以下內(nèi)容的分析并加以區(qū)別對待：

（一）經(jīng)營主體

在授信業(yè)務中，要密切關(guān)注目標企業(yè)的法人資質(zhì)、主要經(jīng)營者、股東背景和客戶的組織架構(gòu)等，關(guān)注其經(jīng)營管理是否具備較高的水平和風險防控的能力，了解客戶與銀行合作情況。如客戶屬于集團公司或其控股股東還有其他投資企業(yè)，應了解整個集團及母公司、子公司、關(guān)聯(lián)企業(yè)的情況，防止資金挪作他用。

（二）存量現(xiàn)金

分析鋼鐵貿(mào)易企業(yè)的財務情況時要尤其注意企業(yè)存量現(xiàn)金的變動情況。具體而言，要結(jié)合存貨情況著力把握好對現(xiàn)金比率的分析。庫存是把“雙刀劍”，企業(yè)應能在保有一

定量存貨以滿足正常經(jīng)營的基礎上，尋找合理現(xiàn)金流量的平衡點，并且這個平衡點在一定時期內(nèi)保持相對穩(wěn)定。

（三）存貨質(zhì)量

在現(xiàn)金和存貨尋找平衡點最終形成一定存貨時，存貨的質(zhì)量也直接關(guān)系著變現(xiàn)的能力，這時要分析存貨價格和存貨結(jié)構(gòu)的具體情況。應識別企業(yè)能否處理好“通用性”與“專用性”、“熱門與冷門”、“低價位與高價位”、“效益與服務”等關(guān)系的能力。

（四）交易對手

從目標企業(yè)交易對手的集中度、份額變動、地理位和企業(yè)類型四個角度入手來分析目標企業(yè)，通過了解交易對手來分析目標企業(yè)的相對競爭力，通過了解競爭對手的集中度來分析市場競爭的激烈程度，同時了解在相互競爭中份額變動可能帶來的經(jīng)營方面的影響。

（五）第二還款來源

授信中常見的第二還款來源主要包括保證、抵押、質(zhì)押等，實際操作中則要確保保證的真實性、有效性和可操作性，對抵(質(zhì))押物的合法性、真實性、有效性以及抵押物、質(zhì)物的權(quán)屬和價值及合理的抵質(zhì)押率進行核實，并加以動態(tài)價值管理，以確保其變現(xiàn)能力。

五、總結(jié)

庫存的上升階段性地體現(xiàn)為良好的市場預期，但過高的庫存勢必會抑制鋼價上行的空間。而目前國內(nèi)高庫存的形成是產(chǎn)能過剩、資金寬裕多方面的原因，在淘汰落后產(chǎn)能以及貨幣供應增長連續(xù)下降情況下，鋼材庫存有望進一步下降，但也需關(guān)注生產(chǎn)下降和資金下降的對庫存的影響程度，鋼鐵生產(chǎn)下降可能利于價格，而若因為資金支持強度下降導致庫存下降，則對階段性的鋼價來說也意味著是一種壓力。

對于鋼鐵行業(yè)而言，造成鋼鐵貿(mào)易企業(yè)面臨目前高庫存風險的根本原因是鋼鐵貿(mào)易企業(yè)自身無法克服的。不解決好歷史遺留問題，理順體制內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈矛盾，流通領域的庫存風險很難依靠貿(mào)易企業(yè)自身消化，商業(yè)銀行的相關(guān)授信，將注定長期與庫存風險相伴。

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