怎么做好基金工作，重要的是研究數(shù)據(jù)，這是最瑣碎或者耗時較長的一項基礎研究，只有這個做好了，才能說下面的內(nèi)容。下面是小編帶來的基金從業(yè)研究員和基金經(jīng)理崗位總結(jié)，金融方面的可以看一看。 

    前些天看到一篇文章《基金經(jīng)理如何做投研》，對我有一定的啟發(fā)，于是也想做一個總結(jié)。以下內(nèi)容有部分借鑒了這篇文章，因為我覺得某些地方他說的比我好，有興趣的可以自己收索閱讀。

    這篇心得體會，先從我對如何做好一個研究員的一些認識開始，然后是通過7個月基金經(jīng)理崗位的實踐，引申出一些體會記錄下來。希望能整理出一些方向性的東西，指引自己繼續(xù)進一步向前，同時供自己的學習和積累之用。

    如何做好一個研究員

    根據(jù)前5年在研究員崗位的一些實踐，以及一直以來堅持在理論上的學習積累，個人認為研究員對一家上市公司的研究，主要是通過建立對一家公司、一個行業(yè)的認知而形成投資建議：

    1、歷史梳理，對公司存量業(yè)務整理和分析；

    2、公司核心競爭力的分析，行業(yè)內(nèi)競爭格局的分析（包括產(chǎn)業(yè)鏈競爭地位的分析）；

    3、公司發(fā)展空間的分析；

    4、公司業(yè)績及財報、公司管理層經(jīng)營的持續(xù)跟蹤，包括月度、季度和年度，同時迭代前三點分析；

    5、基于前四點建立的公司基本面認知，對公司估值體系評估并形成具體的投資建議

    研究員的工作大致是這樣：做案頭研究、財務建模和持續(xù)跟蹤，把事實盡可能找準，同時展望基本面的演繹，從而建立起一個公司的基本面認知，評估公司的估值體系，最終形成投資建議。

    存量業(yè)務的整理和分析

    這是一項最基本的基礎研究，可能也是最瑣碎或者耗時較長的一項基礎研究，枯燥、繁瑣是其特點，但是我覺得也是公司研究的開始，相應也是最重要的一項基礎研究，如果這項研究做不好，后面的所有研究工作可能都是無用功或者是空中樓閣，所以一定要重視。

    公司和競爭對手的招股說明書、年報季報、債券發(fā)行的說明書及年度審核報告、咨詢機構(gòu)的行業(yè)研究報告以及券商的行業(yè)和公司深度研究報告等等，都是做好這項研究工作必須要看的一類基礎研究資料，我特別看不上個別基金行業(yè)內(nèi)研究員，公司招股說明書、年報季報都不愿意去認真看看，僅僅看幾份券商研究報告，就算是完成了了解公司存量業(yè)務的基礎研究工作，這樣的研究員我一直是不太信任的。

    競爭力分析，競爭格局分析（包括產(chǎn)業(yè)鏈地位的分析）

    如果說“存量業(yè)務的整理和分析”屬于最重要的基礎研究工作，簡單但繁瑣，那么“核心競爭力的分析和行業(yè)內(nèi)競爭格局的分析”就是最重要的認知研究工作，真的不簡單，該項研究工作最終是需要形成對公司盈利能力的認知，盈利能力的定性認知，如果要對公司盈利能力形成模糊的定量認知，則需要一定的財務研究分析。

    不同的研究員有不同的套路來認知公司的盈利能力，可能是由于股票投資實戰(zhàn)優(yōu)于理論，因此雖可能是同樣的理論出處，但不同的研究員其研究的套路可能是完全不一樣的。我自己就是通過實踐整理出了我自己能理解的套路，所以這部分的研究我想多說兩句。

    通過二維定位公司的盈利能力，如上圖，橫坐標是核心競爭力，公司通過構(gòu)建一定的商業(yè)模式，在基本原理或者趨勢性力量的作用下獲取相應的盈利能力，我把相關基本原理或者趨勢性力量總結(jié)出來，常用的大致是7-8條，然后按照公司構(gòu)建商業(yè)模式所能體現(xiàn)的基本原理或趨勢性力量數(shù)量化�？v坐標是行業(yè)內(nèi)競爭格局，通俗點說，就是存量市場上對市場份額瓜分的情況，比如前三強合計市場份額是否能超過30%、50%以及80%等，如果當行業(yè)內(nèi)公司均沒有取得相對的競爭優(yōu)勢，則很可能形成的是格局分散的競爭格局，前三強合計市場份額就不會超過30%。

    競爭格局是馬太效應和資源稀缺性之間取得平衡的表觀表述，公司因具有相對的競爭優(yōu)勢而有欲望去服務更多的客戶，獲取更多的市場份額，但構(gòu)建相應商業(yè)模式必然也需要有一些稀缺性的資源來支撐（或者是自然的資源本身具有稀缺性，或者由于行政性的因素等），因此獲取的市場份額有一定的邊際，所以競爭格局的研究是對橫坐標核心競爭力研究的一種對應匹配、且互相印證的研究。

    二維定位，是定性的定位，二、三象限屬正常區(qū)域，體現(xiàn)出商業(yè)模式中基本原理或趨勢性力量與市場集中度的匹配關系，三象限體現(xiàn)出高盈利能力更高的確定性，注意這里指的是確定性高，而公司是否具有絕對的較高盈利能力，其還和所處行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中地位有一定的關聯(lián)性，因此公司絕對的盈利能力需要通過財務分析來確定，屬于第三維的定位，一、四象限屬可疑區(qū)域，很可能是因為無效高市場集中度或者虛幻核心競爭力，這些就需要進一步的論證。

    發(fā)展空間分析

    發(fā)展空間的分析，不是對公司短期業(yè)績增長的預期分析，或者是短期業(yè)績邊際量變化的預期分析，而是根據(jù)行業(yè)發(fā)展前景以及結(jié)合公司在行業(yè)中的地位，分析公司中長期的發(fā)展空間，而公司在行業(yè)中地位的研究主要需結(jié)合上述“競爭力和競爭格局”的研究，所以這里更重要的是一種行業(yè)跑道的研究，包括行業(yè)的發(fā)展空間以及確定性。

    業(yè)績及經(jīng)營的跟蹤

    這里是對上述幾項研究工作，通過短期業(yè)績進行反復驗證的一個環(huán)節(jié)，除此之外就是對管理層行事風格、執(zhí)行力等的研究也在這個環(huán)節(jié)。

    估值體系評估

    公司的估值從理論上來說都是未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，但這個理論的實踐性較差，因此衍生出了眾多的估值方式來用于實戰(zhàn)。由于我一直是做二級市場股票投資，所以有很強的相對估值痕跡，或者說對估值評估有很強的二級市場游戲規(guī)則的痕跡，在這一點上我承認是有明顯瑕疵的，未來也希望能逐步改進。當然這也主要來自我多年實戰(zhàn)經(jīng)驗，如果在選擇公司的大方向上不出錯的情況下，姑且也能用。

    從心理學和實戰(zhàn)的基礎上來說，少一些博弈同時尋求估值上的確定性，就應該遠離喧囂，尋求物極必反的心理學基礎和實戰(zhàn)基礎，而上圖顯示的就是個人實戰(zhàn)而得，不過我一直認為這只是個階段性的產(chǎn)物。

    經(jīng)過過去5年的總結(jié)和實戰(zhàn)，研究的框架基本成型，上述公司認知的圖譜在未來仍需要實戰(zhàn)的磨練以及改進。

    如何做好一個基金經(jīng)理

    通過過去7個月的實戰(zhàn)，我感覺需要建立下圖的投資圖譜，這是未來需要努力的方向，在這個圖譜下相對更重要的是如何做投資的減法和加法，在有良好研究員的行業(yè)和公司研究支撐下，如何做好投資的減法，如何做好投資的加法都非常重要。

    1、B/D/E，它們是在有效投資邊界上的點，而它們之間不存在誰更好誰更不好的絕對比較，可以搭配自己想要的陣容組合；

    2、A/B/C是同一個水平線上，同一個水平線上意味著預期收益率看起來接近，因此更需要識別確定性，也就是標的是否能夠向左移動；

    3、C是不搞的品種，提升的方法或者是向左走（通過研究提升確定性），或者是向上走（通過估值體系來獲得短期收益率的加成）；

    4、想要投資A，必須有超出市場的認知；

    投資圖譜的認知是一個帕累托優(yōu)化的過程，剔除那些投入性價比低的賽道和公司，然后對重點區(qū)域進行加法，畫出一個屬于自己的投資圖譜及有效邊界，并通過持續(xù)學習將這條邊界向左上方延展。

    我給自己的定位一直是做一個認知導向的基金經(jīng)理，而不是一個交易導向的基金經(jīng)理，在認知導向的投資體系里，短期看某個公司沒有機會與有機會，都是有用的，這與交易導向的投資體系是不同的。知道不知道的，和知道知道的，是同樣重要的，關鍵是要對整個認知投資體系起到豐富和加密的作用，這是未來一段時間需要努力的方向。至于如何在這個方向去實踐，需要補充哪些理論，這個還沒有一個很好的思路，需要進一步思考。

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