如何在負利率下進行集團優(yōu)化，今天小編給大家?guī)�來�?018年負利率下的集團優(yōu)化策略分析，有需要的小伙伴一起來參考一下吧，希望能給大家?guī)�來幫助�?/p>

隨著歐洲諸國和日本相繼實施負利率政策，銀行業(yè)如何適應(yīng)負利率環(huán)境的問題日益凸出。作為政策的傳導(dǎo)者，銀行業(yè)不但因負利率而面臨資金流出壓力，而且因負利率而承擔(dān)額外的“稅收”。但是，對于銀行的盈利能力是否會因負利率而大幅下降，業(yè)界的觀點并不一致：既有摩根大通的“負利率侵蝕凈利息收入并大幅降低銀行盈利能力”的觀點，也有瑞信銀行的“凈息差收窄是長期趨勢，負利率對銀行業(yè)的負面影響被夸大”的觀點。2014年12月，瑞士開始實施負利率政策，2015年，瑞銀集團有形股權(quán)資產(chǎn)的全年調(diào)整后回報率達到13.7%，不但超越10%的財年目標，而且大幅超出2014年8.2%的回報率。這表明，負利率政策對銀行業(yè)的影響程度取決于銀行業(yè)對貨幣政策適應(yīng)性調(diào)整能力。即使在較長時期的負利率環(huán)境下，大型銀行集團仍可以維持較高的盈利能力。

瑞士的負利率政策

各國負利率政策的實施方式有著較大差異，以適應(yīng)不同的政策目標。瑞士負利率政策的政策目標并非是抵抗通貨緊縮，而是緩解歐洲央行負利率政策所帶來的瑞士法郎升值壓力，所以主要將負利率政策用于干預(yù)短期的游資，對銀行業(yè)則采取了一定的保護措施。

瑞士的負利率政策作用在較小的范圍，僅適用于存在瑞士國家銀行并以瑞士法郎計價的活期存款賬戶余額，以引導(dǎo)作為基準利率的3個月瑞士法郎LIBOR利率處于目標區(qū)間。

瑞士國家銀行的負利率政策有大范圍的豁免。一是將各類社�；�金的存款排除在負利率之外，二是僅對超出閾值的存款適用負利率，在閾值之內(nèi)則適用零利率。閾值的存在，使得瑞士的負利率只是分級利率的一部分。

瑞士的負利率存款閾值有兩種計算方法。一是對有最低準備金要求的瑞士國內(nèi)銀行，閾值為特定報告期內(nèi)所要求的最低準備金數(shù)額的20倍，減去同期持有現(xiàn)金相對于參考報告期的增量；二是對沒有最低準備金要求的外資銀行、證券交易商、保險公司等金融機構(gòu)，閾值為瑞士國家銀行設(shè)定的固定值。

瑞士的負利率存款閾值有1000萬瑞士法郎的下限，適用于開戶人在瑞士國家銀行所持有的全部活期存款的余額總和。從其閾值設(shè)定可以發(fā)現(xiàn)，瑞士國家銀行的負利率主要限制對瑞士法郎的投機性需求，進而限制對瑞士法郎匯率的投機，而不是刺激經(jīng)濟的基礎(chǔ)貨幣投放。

瑞銀集團的適應(yīng)性調(diào)整

瑞士對負利率政策的限制使得瑞士銀行業(yè)的負擔(dān)遠小于歐元區(qū)的銀行機構(gòu)，給銀行業(yè)留下了調(diào)整空間。從瑞銀集團2015年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，雖然總資產(chǎn)較2014年有所收縮，但是其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有了較大改善，對其盈利能力形成了很好的支撐。

信貸業(yè)務(wù)的調(diào)整

在負利率政策推出時，較為普遍的看法是銀行不會降低存款利率，以保證其融資能力，但是貸款利率會有所下降，從而降低銀行的利差。但是，瑞銀集團的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，盡管存貸款利率有所下降，利差反而大幅增加。2014年，瑞銀集團的個人與公司銀行業(yè)務(wù)的利差只有159個基點，2015年，利差攀升至167個基點，并在2016年前兩季度基本維持這一水平（如表1）。

瑞銀集團的利差增長是通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整來實現(xiàn)的。雖然無論是國內(nèi)業(yè)務(wù)還是國外業(yè)務(wù)，瑞銀集團的存款和貸款利率均有著不同程度的下降，但是貸款利率的相對變動幅度并不大，并且對于利率下降幅度較大的國內(nèi)定期存款業(yè)務(wù)，瑞銀集團大幅增加其業(yè)務(wù)規(guī)模，以有效降低存款平均利率（如表2）。通過信貸業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，瑞銀集團信貸業(yè)務(wù)的利差在整體利率下降的背景下得以逆勢上升。

瑞銀集團的貸款利率下降幅度不大，但是維持貸款利率并未以犧牲安全性為代價。從貸款的信用風(fēng)險等級結(jié)構(gòu)來看，其高質(zhì)量貸款仍保持較高的比重，0～1級貸款的規(guī)模更是有較顯著的上升（如表3）。相比之下，與LIBOR利率關(guān)聯(lián)程度很高的央行存款與同業(yè)存款呈現(xiàn)出較高的波動，但是綜合2014～2015年第二季度的數(shù)據(jù)來看，并不能認為負利率導(dǎo)致央行存款與同業(yè)存款的下降，這兩項存款的波動更可能是瑞銀集團因業(yè)務(wù)需要而主動調(diào)整的結(jié)果（如表4）。

交易與顧問業(yè)務(wù)的調(diào)整

交易與顧問業(yè)務(wù)對證券市場的依賴程度較高，對信貸市場的依賴程度較低。其中，交易業(yè)務(wù)對利率更加敏感，顧問業(yè)務(wù)則對利率變化反應(yīng)不大。

瑞銀集團的交易業(yè)務(wù)規(guī)模呈較快下降趨勢，但是結(jié)構(gòu)上的變化較規(guī)模上的變化更為顯著。從結(jié)構(gòu)上看，短期金融資產(chǎn)的下降趨勢相對較弱，其中占比較高的交易資產(chǎn)組合下降幅度并不高，而衍生工具的下降趨勢非常顯著，從重置價值來看，2015年的持有的衍生品數(shù)額較2014年下降三分之一以上（如表5）。

瑞銀集團的顧問業(yè)務(wù)也在總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)上呈現(xiàn)了較大的結(jié)構(gòu)調(diào)整。向企業(yè)客戶提供的顧問服務(wù)出現(xiàn)一定幅度的下降，其中針對債券市場提供的顧問服務(wù)下降更為明顯，較為特別的是針對風(fēng)險管理提供的顧問服務(wù)雖然額度不高，卻實現(xiàn)了扭虧為盈。向投資客戶提供的顧問服務(wù)則有較明顯的上升，其中，針對外匯、利率和信貸提供的顧問服務(wù)增長迅速，2015年的業(yè)務(wù)規(guī)模較2014年增長了三分之一以上（如表6）。

瑞銀集團適應(yīng)力來源

通過業(yè)務(wù)調(diào)整，瑞銀集團在負利率環(huán)境下保持了較高的盈利能力。瑞銀集團將這一適應(yīng)力歸因于強勁的資本、明確的戰(zhàn)略和多元化的業(yè)務(wù)模式。但是，著眼于瑞士的負利率政策目標與手段，瑞銀集團的適應(yīng)力更應(yīng)歸因于依托多元化業(yè)務(wù)模式來向避險需求提供的服務(wù)。

負利率政策并未消除避險需求

瑞士的負利率政策目標是緩解瑞士法郎的升值壓力，而帶來瑞士法郎升值壓力的正是來自歐元區(qū)的避險資金。歐洲央行的負利率政策導(dǎo)致歐元貶值，并且在歐債危機難以解除，歐元區(qū)通貨緊縮可能加劇的背景之下，負利率水平進一步增加，并增加了歐元進一步貶值的風(fēng)險。這使得歐元區(qū)的投資者有日益上升的避險需求。

從瑞士的貨幣政策取向來看，瑞士并不排斥來自歐元區(qū)的避險資金。由于瑞士的負利率政策有著大范圍的豁免條款，所以盡管瑞士的負利率幅度大于歐元區(qū)，但是其平均力度是比較小的。并且瑞士的負利率政策主要影響金融機構(gòu)的短期拆借市場，對于中長期的避險資金并沒有很強的抑制性。 瑞士的負利率政策反而增加本國的避險需求。負利率政策的實施使得瑞士的利率與歐元區(qū)的利率產(chǎn)生很強的相關(guān)性，歐元區(qū)的利率風(fēng)險也隨之傳導(dǎo)到瑞士金融市場。對于瑞士本國的投資者而言，即使對于匯率的變動并不敏感，也會因利率的較強相關(guān)而承受歐債危機的壓力，從而產(chǎn)生避險需求。就此而言，瑞士定期存款利率的加大幅度下降與其說是負利率政策沖擊基準利率的結(jié)果，不如說是負利率政策帶來風(fēng)險的傳染，使得瑞士投資者因避險的目的而選擇較利率相對固定的中長期存款。

多元化業(yè)務(wù)模式可滿足避險需求

瑞士的負利率政策并非增加基礎(chǔ)貨幣的投放，只是將銀行等金融機構(gòu)的資金收益變成資金成本，等價于對其收取的稅收。因此，受到影響的主要是拆借利率，貸款利率所受的影響并不大。相反，銀行等金融機構(gòu)會通過增加轉(zhuǎn)賬費用、ATM服務(wù)費、儲蓄卡取現(xiàn)費等收費項目，甚至相對提升貸款利率等方式來將這些“稅收”轉(zhuǎn)嫁給客戶�？蛻舯茈U需求的增加，也推升了信貸市場的風(fēng)險報酬，給銀行等金融機構(gòu)提供了提升貸款利率的空間。表2的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年瑞銀集團國內(nèi)貸款利率下降的幅度小于國外貸款利率下降的幅度，這表明其利率下降主要是受全球信貸市場利率水平下降而影響，而負利率的實施和避險需求的存在弱化了全球信貸市場利率水平下降對瑞士國內(nèi)信貸利率的沖擊。

對于具體的金融機構(gòu)而言，轉(zhuǎn)嫁負利率所帶來成本的能力取決于其定價能力。業(yè)務(wù)的范圍越廣，金融機構(gòu)越能找出受負利率沖擊較小的業(yè)務(wù)種類，并降低其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的中心調(diào)整到這些業(yè)務(wù)之上，使得其定價能力越強。同時，廣闊的業(yè)務(wù)范圍也使得金融機構(gòu)能夠提出更多、更完善的避險方案，為投資者的避險需求提供更多的顧問服務(wù)。正是憑借其業(yè)務(wù)多元化優(yōu)勢，瑞銀集團更容易拓展國外貸款業(yè)務(wù)，以獲得更高的利息收入，也更容易拓展外匯、利率和信貸領(lǐng)域的顧問業(yè)務(wù)，以獲得更高的顧問收入。

對中國銀行業(yè)的啟示

在可預(yù)見的時期內(nèi)，中國推行負利率政策的可能性并不大。瑞銀集團的經(jīng)驗，主要是證明負利率政策效果有限、避險需求仍有價值，以及銀行業(yè)金融機構(gòu)需重視業(yè)務(wù)多元化建設(shè)，尤其是顧問等投行業(yè)務(wù)。

負利率政策效果有限的根本原因在于沒有帶來基礎(chǔ)貨幣的投放�？傮w來看，不伴隨基礎(chǔ)貨幣投放的負利率政策更類似于稅收，不但難以起到擴張作用，反而可能因金融機構(gòu)對資金成本的轉(zhuǎn)嫁而呈現(xiàn)緊縮效應(yīng)。歐元區(qū)、瑞士等經(jīng)濟體的負利率實踐也表明，負利率政策對信貸增長刺激不大，只是對債券市場有較大的沖擊。對于貨幣當局而言，無論是應(yīng)對通貨緊縮，還是緩解貨幣升值壓力，負利率政策僅有參考意義，而不具備實施價值。

避險需求的價值體現(xiàn)在兩方面：一是避險需求帶來業(yè)務(wù)與利潤，二是避險需求使高風(fēng)險的自營業(yè)務(wù)得以收縮。貨幣政策并不會消除投資者的避險需求，反而會因政策風(fēng)險而催生更高的避險需求，這使得銀行等金融機構(gòu)對投資者的服務(wù)，尤其是規(guī)避風(fēng)險的相關(guān)服務(wù)變得更有價值，中國金融機構(gòu)在拓展海外業(yè)務(wù)時，可對此類金融服務(wù)給于更高的關(guān)注。避險需求的存在，也使得衍生市場的投機需求有所下降，與衍生品相關(guān)的自營業(yè)務(wù)收益隨之下降，銀行業(yè)金融機構(gòu)得以順勢收縮自營業(yè)務(wù)，降低經(jīng)營風(fēng)險。

多元化的業(yè)務(wù)模式可以給銀行機構(gòu)以較高的業(yè)務(wù)調(diào)整空間。面對政策沖擊，銀行機構(gòu)可以通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整來維持較高的盈利能力。但是，瑞銀集團的經(jīng)驗表明，業(yè)務(wù)多元化還需要具備三個能力。一是特定業(yè)務(wù)的開發(fā)與拓展能力，以在負利率環(huán)境下開發(fā)滿足避險需求的業(yè)務(wù)種類，并能在支撐這些業(yè)務(wù)在較短時期內(nèi)的快速增長。二是國外業(yè)務(wù)的經(jīng)營與拓展能力，以在全球范圍尋求較為有利的信貸市場，并通過國外業(yè)務(wù)的擴張有效克服本國的貨幣政策風(fēng)險。三是金融市場的分析與顧問能力。面對國外的負利率環(huán)境及相關(guān)風(fēng)險，投資者更需要解決方案，這要求銀行機構(gòu)從資本驅(qū)動向知識驅(qū)動轉(zhuǎn)化，依靠金融市場的專業(yè)知識向投資者提供更多的分析與顧問服務(wù)。

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